华鑫证券-歌尔股份-002241-公司事件点评报告：业绩符合预期，长期看好VR AR广阔前景-220830

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　　歌尔股份发布2022年半年度报告：2022上半年公司实现营业收入436.03亿元，同比增长43.96%，实现归母净利润20.79亿元，同比增长20.09%，实现扣非后归母净利润为20.14亿元，同比增长42.90%。
　　此外，公司发布2022年前三季度业绩预告：预计2022年前三季度公司实现归母净利润38.32-43.32亿元，同比增长15%-30%，实现扣非后归母净利润为34.71-37.73亿元，同比增长15%-25%。
　　投资要点
　　▌智能硬件业务占比提升，22H1营收利润高速增长2022年上半年度，在消费电子行业景气度低迷、智能手机出货量下滑、疫情反复影响供应链的背景下，公司率先布局的智能硬件业务实现快速增长，成为公司新一大营收支柱。分业务看，公司22H1在精密零组件、智能声学整机、智能硬件三大板块分别实现营收56.81、123.38、248.11亿元，营收占比分别为13.03%、28.30%、56.90%，其中智能硬件营收占比较2021年同期的37.01%提升近20pct，体现出VR及游戏机市场强劲的增长潜力。盈利能力方面，公司22H1实现销售毛利率12.95%，同比下降1.46pct，毛利率下降原因主要系产品结构调整，毛利率较低的智能硬件业务营收占比提升所致。费用方面，公司持续加强运营管理，22H1实现销售/管理//财务费用率为0.56%/2.40%/-0.04%，较去年同期减少1.19pct。研发方面，公司长期看好XR赛道市场前景，持续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度，22H1实现研发投入20.72亿元，占营业收入的比重为4.75%。
　　▌ Q3业绩稳步提升，智能硬件业务持续扩张
　　22Q3单季度公司预计实现归母净利润为17.54-22.53亿元，同比增长9.50%-40.71%，实现扣非后归母净利润为14.57-17.59亿元，同比增长-9.44%-9.32%。三季度公司以VR虚拟现实为代表的智能硬件业务持续扩张，盈利能力有望进一步改善。此外，公司处置参股公司股权取得的投资收益约2.9亿元。
　　▌ VR/AR前景广阔，“零组件+整机”深度布局在智能手机创新缺乏、消费者换机周期延长的趋势下，以VR、智能可穿戴、智能家用电子游戏机及配件等为代表的新兴智能硬件产品市场维持稳定的增长态势。据IDC数据，2022Q1全球VR虚拟现实设备出货量约为356.3万台，同比增长约241.6%。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”的战略，充分发挥声学、光学、微电子、显示等零组件与VR、游戏机、TWS耳机等硬件整机的业务协同效应，推动公司智能硬件产品业务快速发展。客户方面，公司与Meta、Pico、苹果等全球头部品牌客户深度合作，未来将持续受益于其产品的性能改善及快速放量。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为1006.93、1236.74、1486.34亿元，EPS分别为1.60、1.91、2.29元，当前股价对应PE分别为21、18、15倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　VR/AR需求不及预期风险；TWS耳机需求不及预期风险；宏观经济不及预期风险。