太平洋证券-显盈科技-301067-成长弹性显现，期待多维度进阶-220831

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　　业绩情况：公司2022年上半年实现营业收入3.34亿元，同比增长44.16%；归母净利润3508.39万元，同比增长31.45%；扣非净利润3291.29万元，同比增长35.83%。2022年第二季度，营业收入2.02亿元，同比增长65.92%；归母净利润2421.39万元，同比增长72.13%；扣非净利润2413.3万元，同比增长110.22%。
　　摒除外界干扰乱流，全球芯片供给正常化迅速打开公司上升通道。在国际地缘政治冲突不断、全球宏观经济下行、国内疫情反复的复杂外
　　部环境干扰下，公司在2022年上半年仍实现了业绩的高速增长。尤其是Q2单季度公司利润增速高于营收增速，营业收入同比/环比增长65.92%/53.01%；归母净利润为2421.39万元，同比/环比增长72.13%/122.76%。足以见得，在上游原材料芯片供应状况缓和之后，公司的生产与销售开始快速回温。因此，随着全球芯片供给不再紧张，叠加后疫情时代电脑保有量的大幅增长与type-c接口统一化所带来的需求增量，公司将继续保持产销两旺的良好态势。
　　核心产品信号转换拓展器强势增长，产品结构持续优化，未来成长空间广阔。上半年分类来看：（1）信号转换拓展类产品：营收2.84亿元，占比约85%，同比增长47.65%；毛利率为25.39%。（2）模具和精密结构件类产品：营收4782.26万元，占比约14%，同比增长27.84%；毛利率为13.59%。随着全球Type-C接口渗透率不断提升，以及笔电等智能设备轻薄化加速，消费者对高性能信号转换、多功能拓展的需
　　求会持续保持良好的增长趋势。在接下来募投项目惠州产能逐渐释出后，公司的多用途多口拓展坞的产品占比有望进一步提升，同时下游
　　应用场景也随之不断拓宽，开启新一轮成长。
　　境外收入大幅增长，境内收入增幅稳健，疫情后终端应用生态的变化
　　是公司成长的核心动力源。报告期内，公司实现境外营收2.31亿元，占比约69%，同比增长65.35%；境内营收1.03亿元，同比增长12.06%。
　　境外收入高增主要原因，一为海外快速从疫情管控中开放，线下生产
　　及人员流动增加，进而刺激下游终端客户的销售有所恢复。二是受益于美元升值，在公司的品牌及客户优势加持下，推动了收入规模的大
　　幅增长。
　　尽管上半年国内疫情反复，长三角与珠三角的部分企业生产减缓甚至
　　停产，但公司仍实现了境内业务12%的收入增长。这与人们居家时间变长，远程办公、在线教育、线上娱乐等需求大幅增加密切相关。受近三年的疫情影响，未来线上会议、远程办公的需求仍将保持，进而
　　刺激商用PC端对功能更复杂、性能更优越的拓展坞的需求。随着全球疫情逐渐好转，5G时代各种全新应用生态的出现和进化，包括智慧办公、ARVR、游戏竞技设备、各类可穿戴设备、各类影音娱乐设备、显示扩延设备、甚至于各类音视听采集设备（如直播）等等。具备较强
　　信号处理能力的拓展坞无疑成为最佳选择，在物联网生态下成长空间明确，这些生态端的需求成长为公司未来持续成长打下了坚实的基础。
　　费用方面，报告期内因公司产生约392.20万元汇兑收益，公司上半年财务费用为-477.31万元，同比下降261.90%。未来，美元指数有望持续攀升，海外市场是公司一直以来重点躬耕的主战场，人民币持续贬
　　值的趋势确实有利于公司财务表现与业务施展。很显然，今年的全球货币态势对于显盈这样的出口型企业是很好的成长助力，可谓既有“地利”，再增“天时”。
　　盈利预测与投资评级：维持买入评级。长期来看，无论从行业维度，还是从需求端（传统需求基数总量和新兴应用场景双增）的成长趋势，易见显盈科技都有长足的成长空间。而且从产业链本土化替代的结构
　　更替角度、以及公司自身的外延需求来看，公司未来成长的空间是立体多维度的。随着公司加速产能扩张、优化产品结构、拓延行业边际，进而不断突破过去的成长天花板，未来成长空间可期，增长动力十足。
　　同时，预计美元升值、芯片供应缓解、及原材料和海运运费价格回调
　　将持续对公司财务及业务起到正向积极作用，我们看好显盈科技接下来的持续成长，预计2022~2024年公司利润分别为0.85亿、1.26亿、1.67亿，当前市值对应估值分别为27.95、18.84、14.22，维持公司买入评级。
　　风险提示：（1）全球疫情持续造成宏观经济不稳定，导致消费电子市场需求疲软；（2）Type-C市场发展意外受阻，行业普及增速不及预期；（3）高端拓展坞产品拓延与增长不及预期，下游关键客户开拓程度不及预期；（4）国际汇率大幅波动，美元重回贬值通道。