银河证券-四川路桥-600039-盈利能力提升，新签合同稳健增长-220830

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　　事件：公司发布2022年半年报。报告期公司实现营收443.47亿元，同比增长30.6%；实现归母净利润36.59亿元，同比增长42.02%。
　　业绩如期高增长，盈利能力提升。2022年上半年公司实现营收443.47亿元，同比增长30.60%，其中，交通工程建设板块实现营业收入379.48亿元，同比增长46.46%。公司实现归母净利润36.59亿元，同比增长42.02%，实现扣非净利润36.01亿元，同比增长45.72%。报告期内，公司毛利率为16.75%，同比提高1.41pct。公司净利率为8.53%，同比提高0.67pct。期间费用率为5.86%，同比提高0.32pct。其中，管理费用率为2.94%，同比提高0.75pct。经营活动现金流量净额为-22.39亿元，同比少流出6.74亿元。
　　新签合同同比增长15%。报告期内，公司新签合同额522.80亿元，同比增长15%。其中，基建新签合同512.76亿元，同比增长11%，房建行业新签39.92亿元，同比增长148%。华中、华东区域新签合同额37.04亿元，其中，张靖皋长江大桥的中标，标志着公司首次进入长江下游特大桥建设市场。
　　交通工程板块向智能建造升级。在交通工程板块，公司积极实施产业升级。公司与掌握自动驾驶技术和人工智能技术的中科院、三一重工、川大智胜合作，主导智能控制模块的研发，同时与比亚迪和其他工程设备头部厂家如徐工集团、三一重工，开展智能建造研发工作。同时，公司积极探索施工装备电动化、智能化，已在沿江高速、泸永高速、汉巴南铁路等工程施工项目进行了试点应用，推进低碳环保发展。另外，在蜀道集团牵头下，四川路桥与比亚迪、三一重工、徐工集团等于2022年初共同成立了“蜀道集团低碳智能建造联合创新实验室”，共同推进施工重型商用车、施工机械车辆充换电电池接口标准化，电池模块化，充换电设施解决方案等工作，率先发布《交通基础设施施工设备充换电技术标准》并依据该标准正在进行相关研发。
　　积极打造绿色矿山和锂电循环经济产业链。公司整合相关下属公司，设立四川蜀道新材料科技集团股份有限公司，开展运营相关业务。公司与川能动力、比亚迪及马边彝族自治县禾丰国有资产有限公司成立蜀能矿产公司，积极推进马边县老河坝矿区三号矿块磷矿的探转采工作和磷酸铁锂项目的建设。公司作为重组投资人收购的金川公司已完成工商变更登记，其黄磷厂正进行安全环保设备更新，计划于年底前复工复产；大黑山矿山目前正在开展矿山建设的前期工作。
　　投资建议：预计公司2022年营收为1067.3亿元，同增25.49%，归母净利润为71.55亿元，同增28.18%,EPS为1.49元/股，对应当前股价PE为7.06倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新签订单落地不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。