华西证券-双良节能-600481-业绩持续高增，员工持股计划为公司注能-220829

《华西证券-双良节能-600481-业绩持续高增，员工持股计划为公司注能-220829（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-双良节能-600481-业绩持续高增，员工持股计划为公司注能-220829（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件概述
　　1）公司发布2022年半年报，22H1公司实现营收42.96亿元，同比+243.87%；归母净利润3.53亿元，同比+244.74%；扣非净利润3.37亿元，同比+295.05%。
　　2）公司发布员工持股计划（草案）。
　　分析判断: 
　　？营收和净利润实现大幅增长，费用管控能力进一步增强
　　1）22H1公司实现营收42.96亿元，同比+243.87%；归母净利润3.53亿元，同比+244.74%；扣非净利润3.37亿元，同比+295.05%；单季度来看，22Q2公司营收25.62亿元，同比+214.25%，环比+47.75%；归母净利润2.32亿元，同比+209.66%，环比+91.74%；单季度扣非净利润2.36亿元，同比+229.61%，环比+133.66%。公司业绩高增，主要原因主要系多晶硅还原炉及单晶硅硅棒/硅片实现了收入方面的大幅增长。
　　2）分产品看，22H1公司节能节水系统业务实现收入12.36亿元，同比+24.37%；光伏多晶硅还原炉及其他实现营业收入约9.93亿元，同比+288.79%；单晶硅棒和硅片的销售收入20.67亿元，尺寸M10/G12、型号P/N等硅棒/硅片均陆续出货（22Q1实现硅棒/硅片出货共约0.9GW）。
　　3）从盈利角度看，22H1公司毛利率为20.24%，同比-12.40pct，我们认为主要系硅片营收占比持续提升，产能爬坡期毛利率相对不高的缘故。此外，22H1公司净利率8.89%，同比+0.21pct，主要原因是公司费用管控能力进一步增强，22H1公司销售/管理（含研发）费用率分别大幅下降4.99/6.39pct至2.31%和5.57%。
　　？硅片&组件有望共同发力，从设备到产品实现顺利转型
　　公司自2021年3月切入硅片领域以来，硅片业务持续超市场预期。22H1公司单晶一厂560台单晶炉和单晶二厂800台单晶炉均已全部投产运行、满负荷生产，年产能已超20GW，预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将实现50GW。目前公司硅片在手订单饱满，2021年以来先后与通威、爱旭、新特、阿特斯、天合光能、安徽华晟等厂商累计签订硅片/硅棒/方锭长单达到900亿元。根据CPIA数据，预计到2023年，大尺寸硅片合计市场占比约突破85%。公司在大尺寸硅片生产上具备明显后发优势，大尺寸硅片的加速渗透有望为公司硅片业务带来业绩高增长。此外，公司成立双良新能科技（包头）有限公司，作为高效光伏组件项目的投资运营主体，在包头地区开展大规模组件项目投资建设和生产，一期5GW，有望年内投产。
　　？还原炉业务受益于下游产能扩张，仍保持高速增长
　　随着光伏行业下游装机需求持续旺盛，多晶硅硅料价格持续维持高位，龙头硅料企业纷纷扩产，新玩家纷纷宣布进军规划，公司多晶硅还原炉系统因占据市场份额首位而率先受益，年产能也相应同比提升了三倍。与大全能源、通威股份、新特能源、协鑫能源等硅料龙头合作稳定。根据投资者问答纪要，2022年年初至7月22日，公司已经公告的还原炉及撬块的订单累计已经超30亿元。随着23年硅料可能更大规模的扩产，公司还原炉设备将持续受益。此外，公司将持续为多晶硅客户提供更大型、更高效的还原炉及其模块，公司的溴冷机、空冷系统、换热器等节能节水产品也将继续覆盖多晶硅行业。