银河证券-聚光科技-300203-谱育订单持续高增长，高端分析仪器持续突破可期-220830

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　　事件：聚光科技发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入13.51亿元，同比下降1.30%；实现归母净利润-0.86亿元（扣非后-1.20亿元），同比下降704.50%（扣非后同比下降32.90%）。
　　项目储备充足，考核目标彰显发展信心。2022H1公司毛利率为42.79%，同比下降0.58pct；期间费用率为58.81%，同比增加4.83pct，主要是研发投入持续增加。上半年公司新签合同总金额约17亿，较上年同期增长约12%，公司的项目储备充足。今年7月，公司公布了2022年员工持股计划（草案），设定的考核目标为2022年营业收入不低于40亿元或净利润不低于2亿元。
　　高端质谱仪器突破技术瓶颈，逐步实现国产替代。公司继续深入秉持“自主研发、持续创新、深度定制”的发展模式，旗下子公司谱育科技已在科学仪器及高端质谱仪器领域实现了重大突破及产业化成果，今年以来多款创新产品上市销售，下半年公司还将推出一系列高端质谱补全产品线。2022H1谱育科技实现营业收入2.99亿元，同比增长11.37%；新签合同额约6亿，较上年同期增长约53%。谱育科技保持了在行业内技术与市场“双引领”的高质量发展，成为公司业务重要的增长点。
　　半导体领域拓展顺利，陆续开展前期验证。今年以来，公司的EXPEC7350三重四极杆ICP-MS已在半导体上游供应商实现了销售和产品交付，并已陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作，逐步进入集成电路制造主要领域；面向湿化学分析和AMC在线阴阳离子/VOCs检测系统产品也已经与主流芯片制造企业进行入厂试验；基于电化学和NDIR技术的GMD系列特气报警仪产品已经获得芯片制造企业的认可，数百台特气报警仪产品已经被芯片和面板制造企业采购入厂开展国产替代，在未来将会有较大发展潜力。
　　积极布局生命科学领域，打开未来发展空间。公司成立了谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物几个业务单元，面向临床诊断、细胞分析、蛋白分析、核酸分析等应用场景开展业务。目前公司ICP-MS、LC-MS/MS已获得二类医疗器械证；SFLO、MSFLO两款流式细胞仪已实现上市销售；核酸质谱系统以及全自动毛细管电泳仪将在下半年提交二类医疗器械注册；单分子流式免疫分析仪也将于下半年完成产品定型。多类型产品陆续上市将打开公司发展空间。此外，今年7月，谱聚医疗完成了由红杉中国领投的1.85亿元融资，促进公司业务发展的同时也充实了资本实力。
　　投资建议：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为2.10/3.24/4.61亿元，对应EPS分别为0.46/0.72/1.02元/股，对应PE分别为63x/41x/29x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：高端仪器国产替代进度不及预期的风险；PPP项目回款不及预期的风险；子公司商誉减值的风险；行业竞争加剧的风险。