中航证券-华特气体-688268-Q2盈利超预期，先行者持续领跑-220829

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　　Q2业绩高增，盈利能力显著提升2022H1公司实现营业收入8.84亿元，同比+36.5%，归母净利润1.18亿元，同比+79.4%，扣非归母净利润1.12亿元，同比+92.5%，接近翻倍。分季度来看，Q2单季度收入5.0亿元,yoy: +41.3%、qoq: +30.5%。归母净利润0.79亿元,yoy: +107.3%、qoq: +101.7%，公司产品放量叠加稀有气体量价齐升，二季度业绩亮眼。
　　盈利方面,上半年公司毛利率增长3.8pct至28.2%,净利率同比提升3.2pct达13.49%。特种气体具有高附加值、客户粘性强等特点，公司国内特气毛利率较高,且议价能力强,在上游原材料涨价的压力下，公司能与客户协商，顺利将价格传导，二季度公司毛利率达30.1%。
　　增研发拓品类筑壁垒，高纯锗烷进入5nm产线
　　2022H1公司研发投入0.33亿元，同比增长80.9%，研发费用率提高0.9pct。公司目前在研项目48个，集中在蚀刻清洗、沉积/离子注入、气瓶储罐等领域,增强公司产品储备能力。在研项目还包括硅基前驱体的合成与纯化项目，拓展材料领域。客户方面也实现新突破，对国内8英寸、12英寸IC厂商的客户覆盖率超过80%，且不少于15个产品已批量供应14nm产线,10个产品供应给7nm先进工艺，高纯三氟甲烷进入5nm先进制程，高纯锗烷拿下三星5nm的“通行证”,明年放量将实现高速增长;NO、CO等新产品得到长江存储等客户的批量应用。
　　电子特气国产替代，先行者不断蓄力
　　根据TECHCET数据，2021年全球电子特气市场规模45.4亿美元，预计2025年突破60亿美元，2021-2025年CAGR为7.3%。其中，中国大陆电子特气市场规模195.8亿元，同比增长12.8%。俄乌局势紧张，愈发强调供应链本土化，且国内晶圆厂的高增速扩产也带动了国产特气需求,公司目前已有50个特气产品实现了进口替代，2022上半年特气收入达6.58亿元，同比大增79.0%，电子特气收入同比增长127.6%。公司目前有乙硅烷项目、西南总部项目、可转债募投的1764吨半导体材料三大项目待投产，预计未来将为公司带来较大的业绩增长和市占率的提升。
　　◆投资建议
　　公司是国内唯一通过ASML、GIGAPHOTON两家光刻机大厂认证的气体公司，短期我们看好光刻气涨价驱动下的量价齐升，长期看好国产化背景下，公司项目投产放量以及高纯特气产品带来的高毛利空间。本次我们上修公司盈利，预测公司2022-2024年营业收入分别为17.78/22.54/26.36亿元，同比增长32.0%/26.8%/16.9%;归母净利润2.24/3.04/3.82亿元，同比增长73.7%/35.4%/25.5%。对应当前(8月29日）收盘价的PE为43、32、25倍，继续维持“买入”评级。
　　◆风险提示
　　项目进展不及预期、行业竞争加剧、上游原材料价格波动无法传导。