万联证券-新媒股份-300770-点评报告：有效用户数持续增长，互联网视听及内容版权业务表现靓眼-220830

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　　报告关键要素: 
　　公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入7.42亿元，同比增长12.76%，实现归母净利润3.38亿元，同比下降6.49%，实现扣非归母净利润3.25亿元，同比增长2.01%。
　　投资要点: 
　　有效用户数持续提升，精细化运营加强会员粘性，：公司立足广东，与广东电信、移动、联通保持良好合作，IPTV基础业务上半年实现收入3.75亿元，同比增长2.20%，有效用户达到2012万户，同比上升3.82%。
　　截止上半年末，公司云视听系列APP全国有效用户达到2.47亿户，同比增长4.66%。其中与哔哩哔哩合作的云视听小电视已经成为明星产品，有效用户同比增幅近30%，服务的有效智能终端数量达到1531万台，同比增长21%。公司持续深化“喜粤TV”大会员体系运营，内容合作上集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯等内容提供商的优质内容，并打造了少儿、电竞、体育等精品垂类内容，全民K歌、电竞赛事直播等有线电视增值业务进一步加强了与用户的互动性，提升了用户粘性。公司庞大的用户数积累和精细化运营有效的提升了用户活跃度，并加强了会员粘性、实现了会员付费率的增长。其中，广东IPTV增值业务实现收入1.94亿元，同比增长19.54%；互联网电视业务实现收入9906.90万元，同比增长9.24%。
　　大力拓展内容版权业务，积极探索新业务模式：公司上半年毛利率略有下滑，主要是收入结构变化所致，毛利率较低的内容版权业务上半年实现收入6808.72万元，同比大幅增长92.87%。在内容制作与运营方面，公司投资制作的《技惊四座（第二季）》、《国乐大典（第四季）》和《美好生活欢乐送（第五季）》等三大综艺节目陆续完成首播，公司为节目实施了突破性发行策略，全国多省份IPTV、OTT平台以会员付费、增值包点播等模式呈现；爱奇艺、优酷等长视频平台以付费模式播出；在抖音等短视频平台开创“宣推导流+单集付费”新合作模式；在新加坡、马来西亚等多个海外渠道实现发行。公司坚持“立足广东，辐射全国”的发展战略，在省外专网业务上继续深耕已覆盖的省份，以腾讯、优酷、华视网聚等高价值内容为基础，深化与各区域运营商的内容合作。公司通过拓展“喜粤TV·极光”等品牌专区的覆盖范围，扩大“喜粤TV”品牌在全国IPTV市场的影响力，进一步带动用户规模及营收的增长。
　　此外，为应对移动端新媒体冲击、克服新冠疫情等综合因素的影响，公司的商务运营业务积极探索新的业务模式，顺利完成了公司两档品牌活动《少儿街舞》和《家有酷宝》的招商工作，并通过与知名文化公司深度合作，实现了公司与合作方的共赢；公司还与国内知名啤酒品牌达成《去野吧！餐桌》IP合作，开拓自制综艺合作新模式。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为16.09/18.55/21.28亿元，归母净利润分别为7.33/8.52/9.63亿元，对应8月29日收盘价，EPS分别为3.17/3.69/4.17元，PE分别为10.55/9.09/8.04X，维持“买入”评级。
　　风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险