信达证券-英搏尔-300681-乘新能源春风，营收与净利润迎来快速增长-220829

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　　事件：ummary] 8月26日公司披露2022年半年度业绩报告，2022年H1实现营业收
　　入8.69亿元，同比+177.64%；归母净利润0.27亿元，同比+63.99%；扣非
　　归母净利润0.06亿元，同比+131.64%；销售毛利率14.50%，同比-5.74pct。
　　Q2实现营业收入5.16亿元，同比+117.98%；归母净利润0.09亿元，同比38.68%；扣非归母净利润0.04亿元，同比-59.28%。
　　点评：
　　乘新能源春风，营收与净利润迎来快速增长。2022年H1公司实现营业收入8.69亿元，同比+177.64%，主要原因在于上半年新能源汽车放量增长，产销分别达到266.1、260万辆，同比增长1.2倍，市场渗透率达到21.6%；归母净利润0.27亿元，同比+63.99%，若扣除股权激励股份支付费用0.20亿元影响，归母净利润将达到0.47亿元，同比
　　+176.47%，与营收增速基本一致；2022年Q2毛利率13.36%，同比6.7pct，环比-2.81pct，主要系铜、铝、稀土等核心原材料价格上涨、
　　毛利率较低的电驱总成业务占比提高所致。
　　电源与电驱总成销量显著增长，总成业务收入占比约70%。2022年H1公司电源总成业务收入2.95亿元，同比+394.04%，毛利率11.25%，同比-2.63pct，电源总成出货24.21万台，同比+309.64%，市占率达10.6%，同比+5.76pct，在乘用车领域居市场第三位；电驱总成业务收入2.90亿元，同比+538.44%，毛利率4.01%，同比-0.13pct，电驱总成（含电机控制器）销售11.7万台，同比+49.04%，市占率4.50%，同比-2.01pct，公司通过技术创新和市场开拓，已成为一汽大众、上汽通用五菱等多款混动车用双电机控制器总成产品定点配套企业，其中五菱混动车型配套产品将于2022年下半年实现量产交付。
　　定增募集近10亿元扩产，为业绩增长奠定基础。产能层面，公司拥有珠海本部和山东菏泽北方基地，产能分别为50、20万套；3月公司发布《2021年度向特定对象发行A股股票募集资金使用可行性分析报告(修订稿)》，计划募集9.76亿元用于扩建珠海和山东生产基地，新建珠海研发中心，珠海项目分为两期，每期项目将新增10万台套电源总成和10万台套驱动总成产能，山东项目建设周期为1.5年，建成后山东基地将具备20万台套A00级电机控制器、20万台套A00级电机、10万台套特种车电机控制器、10万台套特种车电机及20万台套电源及电源总成的产能。订单方面，公司配套的新能源车型进一步增长，核心客户如比亚迪汽车、合众、奇瑞、吉利、小鹏销售表现良好，为公司带来了充沛的订单。
　　盈利预测与投资评级：作为国内领先的电驱与电源供应商，公司将持续受益于汽车行业电气化进程。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.46亿元、1.72亿元和4.88亿元，对应EPS分别为0.28、1.04、2.95元，对应PE分别为241倍、64倍和23倍。
　　风险因素：原材料价格波动、新能源汽车产销不及预期、客户开拓不急预期、疫情缓解不及预期。