国金证券-松原股份-300893-业绩好于预期，持续推进产能扩张-220829

《国金证券-松原股份-300893-业绩好于预期，持续推进产能扩张-220829（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-松原股份-300893-业绩好于预期，持续推进产能扩张-220829（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　业绩简评中报业绩好于预期。1）22H1公司实现营收4.24亿元，同比+26.74%。归母净利润为0.43亿元，同比-17.52%。2）其中二季度实现营收2.03亿元，同比+17.19%，环比-8.14%。归母净利润为0.21亿元，同比-24.27%，环比8.70%。我们预期公司上半年营收为4亿元，其中二季度营收为1.8亿元，归母净利润为0.2亿元，公司业绩好于预期。
　　经营分析下游汽车销量受疫情影响，上游供应商二季度营收承压。1）上半年安全带业务营收2.90亿元，同比+1.44%。毛利率25.07%，同比-8.00%，主要受原材料价格波动影响。我们预计Q2安全带业务营收在1.2亿左右。2）上半年气囊业务营收0.39亿元，毛利率20.27%，方向盘业务营收0.24亿元，毛利率14.57%。预计Q2气囊与方向盘业务营收分别在0.18亿、0.10亿左右。营收环比下降主要因为二季度国内疫情导致下游汽车销量不佳。
　　研发保持高投入，运营效率维持较好水平。上半年公司研发投入0.23亿元，同比+35.48%，占营收的5.33%。截至二季度末，公司存货周转天数为93天，较一季度末提升7天，同比提升5天。应收账款周转天数为119天，较一季度末提升5天，同比降低3天。营运能力整体维持较好水平。
　　拟发行可转债，扩大产能，提升零部件自制率。公司拟发行不超3.97亿元可转债，用于建设年产安全带总成800万套，方向盘总成130万套，气囊总成400万套，织带12,000万米，囊袋200万件，其他安全部件500万件。若可转债顺利通过，募投项目达产后预计公司安全带总成年产能4000万套+，气囊总成700万套+，方向盘总成300万套+。募投规划还包括织带、囊袋等，零部件自制率有望进一步提升，为公司维持高毛利提供支撑。
　　盈利调整与投资建议随着促进汽车消费的政策措施推出，二季度末国内汽车销量恢复情况良好，下半年有望持续改善。同时公司新客户不断突破，为公司业务快速增长奠定坚实的基础。我们调整2022-2024年归母净利润分别至1.53亿元（-1.9%）、2.74亿元（+19.1%）、3.58亿元（+12.2%），对应2022-2024年对应PE分别为44倍、25倍、19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示下游汽车产销量不及预期，原材料价格上涨导致毛利率不及预期。