东方证券-中航重机-600765-航空锻造28%同比增长，上半年净利率高达12%，创历史新高-220830

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　　事件：公司发布22年半年报，22H1实现营收50.77亿元（+14.57%），归母净利润5.60亿元（+107.44%）；22Q2实现营收30.13亿元（+13.84%），归母净利润3.52亿元（+81.18%）。
　　航空锻造业务实现28%快速增长，公司成本和费用持续优化，利润率显著提升，创历史新高。22H1公司营收延续高增长态势，锻铸业务实现营收41.56亿元（+25.83%），其中航空航发锻造营收35.85亿元（+28.06%），液压业务受合并口径变动影响下滑18.36%，十四五期间公司航空锻造业务有望保持快速增长。22H1公司利润增速显著高于营收增速，净利率达12.01%（+4.61pct），达到近十年来历史最高水平，主要由于：①毛利率提升至28.74%（+1.19pct）；②由于规模效应及管理显著改善，期间费用率下降至8.94%（-2.13pct）。
　　募投项目顺利推进，在建工程同比增长86.15%。22H1末公司在建工程5.74亿元，较期初大幅增长86.15%，募投项目进展顺利。航空精密模锻产业转型升级项目完成了主设备大型模锻液压机的招投标采购工作，随着定增募投项目的顺利推进，公司的设备能力得以加强，为今后产品结构优化和先进产能准备奠定基础。
　　军工业务高景气+管理改善,航空航发锻铸龙头业绩有望实现更快增长。公司17~18年先后处置中航世新等亏损资产，形成资产优、竞争优势强的军工锻铸及液压双主业。21年12月中航力源液压亏损资产出表，进一步聚焦航空主业。公司作为航空锻铸龙头，技术+设备+客户优势明显，受益于军机升级换代+航发国产替代加速，“十四五”航空锻铸业务将进入快速发展期。民用和外贸业务市场空间巨大，公司积极开拓，逐步提高市占率。持续进行管理优化：①推出长期激励计划和首次股权激励方案后，持续进行管理优化，进行成本和费用管控，三费率有望进一步降低；②18年和21年两次定增引入大型先进设备，补齐设备短板，产品结构有望持续优化。