浙商证券-东威科技-688700-点评报告：获PET镀铜设备订单7.13亿元，复合铜箔放量在即-220830

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　　事件：8月26日，公司公布与某客户签署合作框架协议；8月29日，公司公布日常经营重要合同。
　　公司近日连获复合铜箔电镀设备订单约7亿元，助力2023年及以后业绩高增8月26日，公司公布与某客户签订合作框架，向对方销售双边夹卷式水平镀膜设备。合同金额：预计约5亿元；交付时间：首台设备交付并安装调试到应用状态后，余下设备预计在其后两年内交付完成。
　　8月29日，公司公布与宝明科技之孙公司赣州宝明新材料签订合同，向对方销售双边夹卷式水平镀膜设备。合同金额：2.13亿元；交付时间：2023年4月底前。
　　上述公告合同金额合计7.13亿元，占公司2021年营业收入约89%。如若合同顺利实行，将对公司2023年及以后业绩产生较大积极影响。
　　复合铜箔处于小批量验证到大批量量产的过渡阶段，产业化进程提速复合铜箔产业化进程提速，主要体现在：1）行业代表性企业已布局复合铜箔，如国内膜材料龙头双星新材、传统电解铜箔供应商诺德股份、电池龙头宁德时代等，有望发挥标杆示范效应；2）此前宝明科技公告拟投资60亿建设锂电池复合铜箔生产基地，作为复合铜箔从“1-N”大规模量产催化剂；3）公司近日连获复合铜箔电镀设备订单，进一步验证复合铜箔产业化进程提速，量产指日可待。
　　复合铜箔设备预计到2025年市场规模达137亿，公司有望先行受益市场规模：复合铜箔生产主要用到磁控溅射和水电镀设备。据我们测算，2022-2025年磁控溅射设备、水电镀设备共计新增市场规模CAGR=223%，到2025年新增市场规模达137亿。
　　竞争格局：磁控溅射方面，以海外厂商为主，近年来国产厂商发展势头强劲，目前广东腾胜已经率先实现磁控溅射设备量产，并交付下游进行验证；水电镀设备方面，公司是唯一具备量产能力厂商，占据绝对优势。
　　公司优势：1）水电镀设备技术壁垒高、性能优秀：水电镀设备为公司首创，技术壁垒高，且目前仅公司具备量产能力；设备良品率高达90%，技术指标符合客户要求；2）一体化布局：公司于今年引入经验丰富的磁控溅射团队，预计下半年交付首批磁控溅射订单。设备通过检验后，预计将与PET电镀设备实现渠道共振，快速占领市场，对业绩形成良好支撑。
　　盈利预测与估值预计2022-2024年净利润分别为2.12、2.72、3.52亿元，同比增长32%、28%、30%，对应PE 96/75/58X。维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品推广进程不及预期；2）PCB制造业景气度下滑风险。