浙商证券-永新光学-603297-深度报告：依托光学技术最核心积淀，卡位激光雷达高壁垒环节-220830

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　　我们认为公司核心投资逻辑在于：依托光学核心技术，在显微镜业务的安全底盘之上，向激光雷达、机器视觉等市场发力而带来的多点提升。我们从公司的技术积淀、赛道转换和产品培育三大能力出发，认为公司有望在向激光雷达等市场的转换过程中，实现业务结构的优化和市场份额的提升。
　　技术积淀能力：手握光学元件核心技术，铸就难以取代产业价值
　　公司以光学显微镜业务起家，技术积淀深厚，技术复用降低赛道转换难度。光学显微镜中的镀膜技术、高分辨荧光技术等和光学元件性能高度相关，关乎其性能上限。截至2021年底，公司掌握包含上述技术在内的共103项光学技术专利，技术布局完善，提前备好赛道转换的技术入场券。
　　赛道转换能力：车载市场景气高度确定，光学环节具备天然壁垒选择市场的能力：车载光学器件承载智能驾驶之眼的使命，渗透率提升高度确定。据Yole预测，2020-2025年全球智能驾驶用激光雷达出货量将从14万个增长至130万个，CAGR达到56.2%。
　　留住市场的能力：雷达技术演进对光学器件的升级要求相对较低，光学元件能够以较少的技术迭代成本获得相对稳定的增量需求。而光学元件在激光雷达中属于技术难度高、价值占比低的环节，产业链相对缺乏整合能力和动力，对公司形成天然壁垒。因此我们认为公司能在激光雷达市场顺利切入并取得稳健地位。
　　产品培育能力：显微镜业务向高端进发，新兴业务成长驱力不减
　　公司的产品培育体现在两个方面：传统产品的高端化培育以及新兴产品的竞争力培育。(1)显微镜向自有高端品牌NEXCOPE转换，21年该品牌收入突破6000万元，百万单价级共聚焦显微镜实现小批量销售，未来产品结构有望进一步优化；(2)公司条码扫描、机器视觉等业务背靠龙头且技术能力突出，随着未来智能化识别场景渗透提升，该部分业务或将为公司注入又一成长动能。
　　盈利预测与估值我们预测公司2022-2024年营收分别为10.93/15.06/20.81亿元，同比增速分别为37.46%/37.83%/38.18%；预测公司2022-2024年净利润分别为2.70/3.72/5.18亿元，同比增速分别为3.35%/37.50%/39.53%。对应EPS为2.45/3.36/4.69元。
　　公司在光学领域技术积淀深厚，其核心镀膜技术具备独特的产业链价值，在激光雷达、机器视觉等市场的成长性较为确定，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　激光雷达市场开拓不及预期；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。