民生证券-三一重工-600031-2022年中报点评：疫情影响需求，“三化”持续推进-220830

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　　事件：公司披露《2022年半年度报告》，2022H1实现营收400.72亿元（yoy-40.63%），归母净利润26.34亿元（yoy-73.85%），毛利率22.50%（yoy5.64pct），净利率6.88%（yoy-8.46pct）；2022Q2实现营收197.94亿元（yoy41.76%），归母净利润10.44亿元（yoy-76.97%），毛利率22.84%（yoy3.64pct），净利率5.56%（yoy-8.19pct）。
　　疫情影响需求。2022H1，受国内行业下行调整及疫情反复影响，公司销售及利润大幅下降。分业务来：1）挖掘机械：营收167.38亿元，yoy-35.64%（2022H1，我国挖掘机械销量同比-36.05%），毛利率25.1%，yoy-6.81pct，国内市场上连续第12年蝉联销量冠军，公司超大型挖掘机市占率取得第一,市场份额提升11个百分点达近30%；2）混凝土机械：营收83.55亿元，yoy-52.8%，毛利率20.91%，yoy-6.05pct，稳居全球第一品牌，搅拌车、泵车、车载泵等产品国内市场份额全线大幅提升，其中搅拌车市场份额超过29%，较上年上升7个百分点，车载泵市场份额超过48%，较上年上升4个百分点；3）起重机械：营收71.46亿元，yoy-49.08%，毛利率15.67%，yoy-5.67pct，汽车起重机市场份额显著提升并突破32%，其中220吨以上汽车起重机市场份额突破35%，较上年大幅提升，居国内行业第一；履带起重机市场份额有所上升，稳居全国第一；4）桩工机械：营收16.65亿元，yoy-53.58%，毛利率36.82%，yoy-6.2pct。
　　数字化、电动化、国际化持续推进。1）数字化：2022H1，推进28家灯塔工厂建设，累计已实现18家灯塔工厂建成达产，人工成本大幅下降；突破无人下料等九大工艺核心关键技术，2022年上半年实现关键技术突破18项，其中6项属于行业首创。2）电动化：2022H1，公司推动电动化产品持续更新迭代，目前拥有电动起重机可售产品12款、电动搅拌车9款、电动自卸车28款、电动挖掘机9款、电动装载机2款。其中，电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一。3）国际化：2022H1，实现国际销售收入165.34亿元，yoy+32.87%，其中不含普茨迈斯特的国际销售收入134.88亿元，yoy+40.2%；国际收入占营业收入比重达41.3%。2022H1，亚澳区域73.2亿元，yoy+29.2%；欧洲区域47.7亿元，yoy+27.1%；美洲区域32.3亿元，yoy+64.5%；非洲区域12.2亿元，yoy+14.1%。挖掘机械75.56亿元，yoy+50%；混凝土机械39.63亿元，yoy+9.2%；起重机械23.86亿元，yoy-5%；桩工机械等其他产品26.29亿元，yoy+107.5%。2022H1，海外市场份额接近8%。
　　投资建议,预计公司2022-2024年归母净利润分别是66.82/89.19/100.08亿元，对应PE分别是20x/15x/13x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求下行风险，行业价格战风险。