上海证券-固定收益周报：风险偏好回调，配置长期价值-220830

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　　转债行业景气度和市场风格。持续关注高景气度行业：电力设备新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔等。从多维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速占优的三个方向；国防军工和农林牧渔预测景气度占优。动态风险溢价模型显示，当前模型更偏向采取“双低策略”，与前一周保持一致。
　　转债一级市场回顾：2022年8月22日到26日，公告发行结果的转债共有四支，分别在国防军工、基础化工、钢铁、石油石化行业行业。四支中发行规模最大的是大中转债，发行规模为15.2亿元，最小的是博汇转债，发行规模为3.97亿元。四支中天箭转债网上发行数量相对最高（26,990万元），同时网上中签率也相对最高（0.0024%）。目前已获得证监会核准待发行可转债的公司共有23家，待发行可转债公司覆盖电力设备及新能源、基础化工、石油石化、电子、计算机、交通运输、汽车、机械、银行、煤炭、农林牧渔等11个不同行业。待发行可转债规模来看，银行行业发行规模最大，常熟银行发行规模高达60亿元，发行规模最小的为崧盛股份2.94亿元。
　　转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数同步下跌。中证转债指数周五收盘价为419.13点，周跌幅为1.42%。分行业看，多数行业下跌，28个行业中仅2个行业（煤炭、交通运输）有所上涨且涨幅较小。跌幅前五的行业转债分别为电子（4.49%）、电力设备及新能源（4.43%）、汽车（4.12%）、石油石化（4.05%）和通信（3.87%）。
　　个券方面，周涨幅前十转债行业较为分散，周跌幅前十集中于电力设备及新能源和机械行业。目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债共六只，分别为祥鑫转债、中大转债、雷迪转债、美力转债、金博转债和三超转债，尚未触发但存在较大强赎风险的债券共13支。市场已有2支可转债已触发回售条款，分别是铁汉转债、众兴转债，另有6支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共20支，其中8支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。
　　投资建议
　　风险偏好回调，配置长期价值。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行会议上讲话表明，通过加息降低通胀依然是美联储关注的焦点，美联储鹰派表述导致全球投资者情绪收紧。交易所公告显示，政府将加大监管力度，对近期高转股溢价率可转债进行重点监控。当前可转债板块平均转股溢价率已达到了44.5%，处于过去三年较高分位数。结合风格模型结果，短期建议规避高转股溢价率转债以及高换手率主题炒作转债；长期建议投资者基于防御维度突出债性，从转股溢价率、纯债YTM两个维度筛选具有债底保护的转债，突出长期配置目标积极参与待发行转债申购机会。8月转债建议投资者关注：维尔转债、鸿达转债、通22转债、广汇转债、美锦转债、大秦转债、龙大转债、中金转债、山鹰转债、利群转债。
　　风险提示
　　宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险，正股业绩风险；政策风险；模型风险