华西证券-锋尚文化-300860-连续中标重大项目，持续布局虚拟演艺-220830

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　　 事件概述
　　2022年8月26日晚间，锋尚文化发布半年度报告，公司上半年实现营业收入1.47亿元，同比下降32.46%；实现归属于上市公司股东的净利润为6267.92万元，比去年同期上升6.86%。
　　疫情影响项目推进，定增项目贡献主要利润
　　2022年上半年，受到国内疫情影响，宏观经济走弱，公司商业生产活动受阻，已签约项目首演时间和建设进度推进不如预期。公司上半年净利润为6142.54万元，其中购买的曲江文旅定向增发的股票公允价值变动金额5760.05万元。公司上半年营收同比下降32.46%，主要是受到疫情冲击，大型文化演艺活动业务稳中提升，公司实现大型文化演艺活动业务营业收入1.34亿元，同比增长20.02%。公司对研发投入力度有所加大，上半年研发投入1777.51万元，同比增长32.26%。
　　连续中标重大项目，在手订单储备充足
　　公司中标和签约北京2022年冬奥会开闭幕式、北京2022年冬残奥会开闭幕式、上海跨年晚会、陕西省运会、甘肃省运会等重大项目，中标和签约合同额累计1.97亿元。2022年7月公司中标了长安乐剧院驻场秀演项目，中标金额为1.12亿元。截至2022年6月30日，公司在手订单总计8.27亿元，包括大型文化演艺项目5.53亿元，文化旅游演艺项目2916.50万元，景观艺术照明项目2.45亿元。以上在手订单，为公司2022-2023年做好了充足业绩储备。
　　持续布局元宇宙虚拟演艺，文化数字化空间可期
　　公司在元宇宙虚拟演艺领域持续布局。根据公告，2022年上半年，公司完成多个线下演艺项目AR创意设计及制作，并研发制作国内首个虚拟交互音乐嘉年华，7月，公司中标“咪咕公司2022年世界杯音乐盛典项目”，负责项目的整体内容创意设计及制作、负责项目虚拟空间场景/人物形象制作、负责项目云观演体验以及游戏内容制作。我们认为，虚拟演艺产品的创意设计及制作服务将给公司未来业务发展带来新的亮点。
　　2022年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》参考各地十四五文化产业规划，对文体旅项目提出更多要求，公司作为国内数字演艺内容制作领域的龙头企业，有望显著受益。
　　投资建议：维持“增持”评级
　　作为国内数字演艺内容制作领域龙头企业，公司的人才团队和项目资质具有较高的稀缺性，然而由于2022年新冠疫情的影响，杭州亚运会等多项重要赛事活动被迫延期举办，公司中标项目的业绩确认节奏也随着后延，这使得我们对公司的业绩预测变动较大。由于疫情影响在手项目落地进度的不确定性，我们调整公司2022-2024年营收11.41/15.45/18.81亿元的预测至5.74/12.79/15.03亿元，调整2022-2024年归母净利润3.01/4.04/5.03亿元的预测至1.54/3.36/4.03亿元，调整EPS 2.20/2.95/3.67元的预测至1.12/2.45/2.94元，对应2022年8月30日41.32元/股收盘价，PE分别为37、17、14倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。