国联证券-雅克科技-002409-LNG在手订单充足，电子材料稳步增长-220830

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　　事件：
　　公司发布了2022年半年度报告和2022年前三季度业绩预告。22H1实现营业收入20.59亿元，同比增长14.16%；归母净利润2.81亿元，同比增长16.25%；扣非净利润2.71亿元，同比增长32.99%；基本每股收益0.59元。公司预计2022年前三季度实现归母净利润4.42-4.92亿元，同比增长13.28%-26.11%，实现基本每股收益0.9271元-1.0325元。
　　盈利能力稳中有升，LNG业务在手订单充足
　　2022年上半年，公司整体经营情况良好，业绩稳步增长。上半年公司盈利能力稳中有升，毛利率为29.77%，同比增加1.68pct；净利率为14.32%，同比增加0.70pct。分业务来看，电子材料与LNG业务增速较快。22H1电子材料业务实现营收15.28亿元，同比增长19.08%；LNG业务实现营收2.41亿元，同比增长19.61%，并且公司已与多家国内外客户签署LNG保温绝热板材销售合同，在手订单充足；阻燃剂业务实现营收2.48亿元，同比下降10.62%。
　　电子材料业务进展顺利，上半年营收稳步增长
　　公司电子材料业务主要包括光刻胶、半导体化学材料、电子特气、球形硅微粉以及LDS输送系统，各业务进展都较为顺利。具体来看，光刻胶及配套试剂已在多家知名面板厂批量供货，实现营收6.81亿元，同比增长19.83%，毛利率为18.29%；半导体化学材料实现营收4.48亿元，同比增长21.33%，毛利率为45.02%；电子特种气体实现营收2.2亿元，同比增长14.81%，毛利率为39.41%；球形硅微粉实现营收1.35亿元，同比增长36.24%；LDS设备实现营收0.43亿元，同比下降20.24%。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2022-24年营收分别为47.67/58.02/70.27亿元，同比增速分别为26.04%/21.70%/21.12%；归母净利润分别为5.91/8.49/10.56亿元，同比增速分别为76.58%/43.58%/24.41%；EPS分别为1.24/1.78/2.22元/股，CAGR为46.66%，对应PE分别为54x/37x/30x。考虑到公司在国内电子材料细分领域处于领先地位，维持“买入”评级。
　　风险提示：受疫情影响下游需求不及预期，募投项目进展不及预期，产品导入客户不及预期。