国联证券-中科曙光-603019-业绩符合预期，海光生态协同值得期待-220830

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　　事件：
　　8月30日晚公司发布2022年半年报，报告期内实现营收50.23亿元，同比增长11.67%，归母净利润4.83亿元，同比增长37.05%;扣非归母净利润3.02亿元，同比增长46.11%，基本每股收益0.33元/股，业绩符合预期。
　　坚持差异化竞争，经营质量持续改善
　　2022Q2公司实现营收28.47亿元，同比增长13.18%，扣非归母净利润2.53亿元，同比增长49.24%，销售毛利率达到26.43%，销售净利率13.78%。2022H1公司销售费用2.11亿元，同比增长18.27%，管理费用1.22亿元，同比增长1.53%，财务费用-0.53亿元，公司开源节流效果明显。
　　不断加大研发投入，积极参与“东数西算”工程
　　上半年研发费用4.88亿元，同比增长30.93%，在高端计算领域，开发了基于国产处理器的多款服务器、工作站；开发支持国产处理器的BIOS启动固件和BMC远程管理固件；分布式存储系统ParaStor不断提升容量和性能上限。公司参与承建了“东数西算”工程重庆数据中心集群西部（重庆）科学城先进数据中心建设，项目落地后将为地区提供通用及高端算力服务，扩大公司算力服务网络生态圈。
　　借助海光生态提升销量和附加值
　　公司参股中科星图、曙光云、中科方德等多家公司，后续独立上市有望进行估值重估。参股27.96%的海光信息已经科创板上市，是国内稀缺的拥有x86授权的国产CPU厂商，x86指令集具有业界领先的产业生态支持，x86服务器销售额占比超90%，具有丰富的软硬件生态优势。公司或将充分受益于行业信创机会，提升信创服务器销量和附加值。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-24年收入分别为127.53/145.68/166.28亿元，对应增速分别为13.86%/14.24%/14.14%，净利润分别为15.17/19.26/22.64亿元，对应增速31.06%/26.92%/17.55%，EPS分别为1.04/1.32/1.55元/股，3年CAGR约为25.05%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　系统性风险，下游互联网大客户需求不及预期风险，供应链风险，市场竞争加剧风险。