财通证券-外服控股-600662-人服龙头发力业务外包，疫情下利润同比+19%-220830

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　　公司发布2022中报业绩：
　　2022H1，公司实现营业收入67.86亿元，同比+24.95%；实现归母净利润3.22亿元，同比+19.29%；实现扣非归母净利润2.54亿元，同比+11.54%。
　　2022Q2，公司实现营业收入32.61亿元，同比+21.73%；实现归母净利润1.49亿元，同比+6.52%。公司克服疫情影响，加快新兴业务发展、优化客户结构、提升全国业务占比、加速数字化转型，所有主营业务板块均取得了增长。
　　2022H1，公司实现毛利率12.85%，同比-2.81pct。公司期间费用率为6.99%，同比-1.91pct，其中管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为2.82%/5.24%/-1.06%，同比-0.58/-1.18/-0.15pct。因毛利率较低的业务外包服务及灵活用工服务收入增速更快，公司毛利率同比下滑。
　　传统业务加速数字化升级，疫情下业绩展现韧性。公司持续推进“数字外服”战略升级转型传统人力资源业务，打造外服云平台、“聚合力”行业委托交易平台、业务后援服务平台三大生态平台，强化业务能力。上半年上海疫情形势严峻下，公司以整合式数字化服务为引擎，适应客户远程办公需求，业绩展现出相当韧性，实现两位数增长。
　　联合东浩兰生基金收购远茂股份51%股权，巩固灵活用工&业务外包垂直业务领域优势：远茂服务专注国内企业蓝灰领业务外包领域，客户主要分布于汽车制造业、食品加工、物流业、医药业、快速消费品等行业，与公司目前为外资企业白领提供人事管理服务的业务布局充分互补。2021年，外服控股业务外包服务/招聘及灵活用工服务收入增速分别为41%/23%。本次收购有利于发挥二者协同效应，巩固公司综合人力资源服务解决方案的领先地位。
　　投资建议：外服控股深耕国内人服行业近40年，提供一站式人力资源服务，公司业务网络遍布全国，资金实力雄厚、综合优势明显。公司传统业务中人事管理及人才派遣稳健贡献现金流；新兴业务中业务外包、灵活用工等领域高增打开成长空间。我们预计公司2022-2024年分别实现净利润6.27/6.98/8.12亿元，对应当前PE估值分别为22x/19x/17x，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争激烈风险，疫情超预期风险，政策监管趋严风险。