上海证券-风语筑-603466-半年报点评，8月跟踪订单同比环比均明显改善，预计全年业绩前低后高-220830

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　　e_Summary]事件8月29日，公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润5.54亿元（yoy-61.54%）、-7299.6万元（yoy-126.04%）、-7902.9万元（yoy-129.05%）。
　　点评
　　业绩处于预告中值符合预期，业绩同比下降主要受疫情影响。公司上半年业绩大幅下降主要系受到公司总部所在地（上海）较长时间的全
　　域静态管理及外省市局部多点散发的疫情影响。公司上半年受疫情影响项目进度出现了不同程度的延迟或推后，上半年的产能未能得到充
　　分利用、产值未能有效释放。即疫情影响收入确认节奏（在手订单转化进度）及新签订单进度，致收入端大幅下降。
　　（1）毛利率及净利率受成本费用刚性影响同比下降。1H22公司毛利率、净利率分别为22.2%（yoy-14.1pct）、-13.2%（yoy-32.6pct），我们认为主要系收入确认节奏受阻，而成本费用（如人员工资）相对刚
　　性所致，1H22公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.13%（yoy+3.72pct）、6.99%（yoy+3.2pct）、6.19%（yoy+3.15），主要系费用刚性而收入（基数）下降所致；2Q22公司毛利率、净利率分别为20.6%（yoy-11.9pct，qoq-3.6pct）、-18.3%（yoy-32.8pct，qoq-11.8pct），Q2环比Q1利润率表现相对较差主要系Q1受影响月份为3月，1、2月订单表现较好；Q2受影响月份为4、5月，6月复工复产逐步恢复，Q2整体受疫情影响较Q1较大所致。
　　（2）经营性现金流略受疫情影响，整体保持健康稳健。经营性现金流存在季度层面的周期性，Q1、Q3为负，Q2、Q4为正，全年口径为正。1Q22、2Q22经营活动产生的现金流量净额分别为-2.88亿元（yoy-0.79亿元）、0.84亿元（yoy-2.33亿元），我们认为公司上半年受疫情影响现金流并未明显恶化，且我们对复工复产后订单恢复进度及
　　Q4元宇宙G端项目的需求释放持乐观态度，预计全年口径经营性现金流持续保持正向的确定性较高。
　　（3）应收账款充分计提坏账准备，货币资金体量持续保持高位。
　　1H22公司“应收账款/票据+合同资产”合计15.28亿元（yoy-1.72亿元），即公司应收账款总额并未受到疫情影响而大幅累积，且公司上半年基于谨慎性原则充分计提信用减值损失合计9708.99万元（主要为应收账款），风险整体可控，对全年利润预期影响较小；1H22公司“应付账款/票据+合同负债”及货币资金分别为17.03亿元（yoy-2.21亿元）、13.8亿元（yoy+2.08亿元），即公司对上下游均保持较强的议价权，在现金流及账期层面较为健康稳健。
　　复工复产叠加元宇宙G端项目需求，公司下半年业绩恢复可期，全年业绩预计前低后高。新签订单时间点及营收确认时间点均受外部环境
　　影响，即项目验收（业绩确认口径）及项目商谈（新签订单口径）时点受疫情影响而推后，收入确认及订单需求并未消失