中原证券-登海种业-002041-中报点评，主营业务稳健发展，市占率有望提升-220830

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　　事件：2022年8月29日，公司发布2022年半年度报告。
　　投资要点：
　　公司业绩符合预期，种植高景气度延续。2022年上半年，公司实现营收4.4亿元，同比增长6.12%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长6.67%；扣非后归母净利润0.77亿元，同比下降3.58%。
　　2022年上半年，国内商品玉米收购价格企稳回升，农民种粮积极性较高，玉米种植需种量维持高水平，种植产业链高景气度延续，
　　公司主营业务继续增长。
　　 2022年是我国生物育种元年，行业迎来黄金发展期。在地缘政治冲突加剧、全球极端天气频发的背景下，2022年以来国际粮价高位运行，国内大豆、玉米商品粮价格也出现上涨，导致下游养殖行
　　业成本进一步增加。面对国际粮食贸易保护主义抬头，粮食出口下降，下游养殖行业的刚性需求，实现种业科技自主可控，提高国内
　　粮食单产水平变得愈加重要。2022年是我国生物育种元年，6月农业农村部印发了国家级转基因大豆玉米品种审定标准的通知，《通
　　知》中明确了针对耐除草剂、抗虫性两种性状的具体标准，意味着在转基因大豆、玉米通过品种审定方面有了政策支撑。随着一系列
　　措施的铺垫，生物育种商业化的实施在我国渐行渐近。
　　公司玉米种子销售增长，市占率有望提升。2022年上半年，公司玉米种子实现营收4.18亿元，同比增长7.58%，占总营收比例95.02%，较上年同期提升了1.29个百分点。根据农业农村部市场预警专家委员会预测，2022/23年度中国玉米种植面积将稳中略降，公司玉米种子在市场上迎来逆势增长，行业市占率有望进一步提
　　升。公司的主粮种子品种储备丰富，市场竞争力较强。2022年，公司小麦品种“登海206”实打结果为896.62公斤/亩，创山东省小麦高产纪录。在生物育种技术方面，公司同大北农关于转基因玉
　　米性状开展了深入研究。公司作为国内玉米种子的龙头企业有望率先受益于生物育种技术的商业化应用。
　　维持公司“增持”评级。公司是国内玉米种子行业龙头，市占率有望持续提升。考虑到生物育种技术商业化的落地和行业景气度的延
　　续，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.79/3.52/4.30亿元，EPS分别为0.32/0.40/0.49元/股，对应PE分别为72.27/57.29/46.97倍。根据种业可比上市公司情况，公司市盈率处于合理估值区间，作为玉米种子销量领先的企业，公司有望借助畅
　　销品种充分受益于转基因玉米商业化带来的行业红利，继续维持公司“增持”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动的风险；我国生物育种技术商业化不及预期的风险。