中邮证券-川能动力-000155-发电+锂电双轮驱动，李家沟进展迅速-220828

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　　事件：
　　公司公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收14.60亿元，同比下降56.12%；归母净利润为3.32亿元，同比上涨12.44%；22Q2实现营收7.26亿元，同比下降56.88%，环比下降0.01%，归母净利润为1.13亿元，同比下降0.26%，环比下降48.40%。公司业绩下降的主要原因在于上半年公司终止了新能源综合服务业务，目前公司业务结
　　构得到优化，发展势头强劲。
　　点评：
　　并表鼎盛锂业，锂业务扬帆起航。2022年6月公司完成对鼎盛锂业的收购，将纳入合并报表，鼎盛锂业当前的锂盐产能为1.5万吨，其中碳酸锂1万吨，氢氧化锂5000吨。2022H1鼎盛锂业的锂盐产量为3348吨，同比增长59.35%。上半年公司锂电业务实现营收2.44亿元，同比增长5.33%，鼎盛技改产能爬坡+并表之后公司锂电业务将进一步提升。
　　携手亿纬锂能、蜂巢，建设3万吨锂盐项目。2022年6月公司携手亿纬锂能、蜂巢能源计划投资14.9亿元，建设3万吨锂盐项目，其中1.5万吨氢氧化锂、1.5万吨碳酸锂。此次3万吨的项目一方面增强了公司的业绩成长性，另一方面和下游龙头合作也有利于川能加快锂
　　电产业迅速布局，保障未来的盈利。
　　李家沟稳步推进，投产在即。公司正在全力开展李家沟锂辉石105万吨/年项目建设，建成后预计年产锂精矿18万吨，折合碳酸锂约2.2万吨。2022H1实李家沟项目已经实现基建副产矿石销售收入2788万元，预计不久将正式投产，项目进度超预期。
　　新能源发电装机进一步提升，市场空间巨大。2022H1公司电力销售为9.69亿元，同比增长9.37%，实现总发电量16.36亿千瓦时，同比增长17.64%；实现售电量15.9亿千瓦时，较上年同期增长17.08%。
　　主要原因是2021年下半年新投产了沙马乃托一期和淌塘风电场，新增装机17.48万千瓦，公司发电量较上年同期增加。除已投产和在建项目外，公司在四川省还有约100万千瓦优质风电资源待开发建设，发展潜力较大。
　　盈利预测
　　预计2022/2023/2024年公司归母净利润为7.33/20.76/29.57亿元，对应EPS为0.5/1.41/2.00元，对应PE为43.93/15.52/10.89倍。目前公司锂盐和新电业务快速发展，行业前景空间广阔，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示需求不及预期，锂价大幅下跌等风险