山西证券-爱旭股份-600732-缩股如期落地，新技术有序推进-220830

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　　事件描述事件：8月29日，公司公告，公司以总价人民币1.00元向业绩承诺方定向回购8.98亿股股份，并依法予以注销。事件点评 8月30日，注销本次所回购的股份后，公司总股本由20.36亿股变更为11.39亿股。按8月29日收盘价37.1元/股计算，公司市值将由755亿元变更为423亿元。
　　 PERC电池片盈利持续恢复：公司目前大尺寸电池片供不应求，22H1盈利能力持续回升至4-5分/W，下半年光伏行业进入旺季，公司产能36GW满产满销，盈利向上或超预期。按6-7分/W的盈利测算，公司7月单月利润或已达2亿元，年化24亿元，年化PE仅17.6倍，且还有超预期的可能。 ABC新电池技术有序推进，盈利能力将超市场预期：预计公司9月底落地珠海6.5GW的ABC项目产能，根据公司披露，项目投资54亿元，流动资金4.5亿元，本项目总投资的财务内部收益率（税后）为16.30%，项目投资回收期（税后，不含建设期）为5.02年。可测算得到公司ABC的平均单W净利约0.16-0.17元/W，后续公司规划ABC产能超50GW，盈利能力及利润绝对额均有望大幅超市场预期。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.8亿元、28.7亿元、43.6亿元，相当于2022年25.2倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。风险提示：ABC技术不及预期；光伏行业需求不及预期。