安信证券-一心堂-002727-2022Q2经营改善明显，疫后业绩逐季恢复可期-220830

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　　■事件：2022年8月29日公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收79.65亿元，同比增长18.85%；实现归母净利润4.18亿元，同比下降20.16%。
　　■ 2022Q2业绩增长环比改善，疫后经营拐点值得期待
　　收入端，2022H1公司实现营收79.65亿元，同比增长18.85%。其中，中西成药、医疗器械/计生/消毒用品、中药分别实现营收60.22亿元（+28.35%）、6.52亿元（+10.77%）、6.36亿元（-12.67%）。
　　利润端，2022H1公司实现归母净利润4.18亿元，同比下降20.16%。其中，2022Q1和2022Q2归母净利润分别同比下降31.17%和9.26%，2022Q2业绩下滑趋势大幅收窄，2022H2业绩持续改善值得期待。
　　■门店持续稳步扩张，云贵川等区域竞争优势进一步增强
　　截止2022H1，公司拥有门店8990家，新开业门店数量达578家。其中，云南、四川、重庆、广西、山西、贵州、海南分别拥有门店5118家、1198家、331家、874家、623家、417家、373家，新开业门店数量分别为248家、109家、35家、66家、56家、29家、29家。云贵川等优势地区门店稳步扩张，当地竞争优势进一步增强。海南门店数量占比较低，预计近期海南疫情对公司整体经营影响较小。
　　■积极布局医药新零售，2022H1电商业务持续快速发展
　　公司积极布局医药新零售业务，搭建了消费者较为接受的O2O业务和B2C业务。2022H1电商业务销售额为2.62亿元（+62.64%），电商业务持续快速发展。其中，O2O业务覆盖门店数达8833家，覆盖10个省份及直辖市，2022H1 O2O业务销售同比增长77.59%；B2C业务同比上年同期增长8.61%。
　　■投资建议：预计公司2022年-2024年净利润分别为10.60亿元、12.23亿元、14.10亿元，分别同比增长15.0%、15.4%、15.3%，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期；处方药外流不及预期；行业竞争加剧风险；疫情反复风险。