西南证券-矩子科技-300802-Q2业绩受疫情扰动，AOI设备核心供应商助力国产替代-220828

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　　ble_Summary事件：公司发布] 2022年半年报，上半年实现营收2.9亿元（+9.9%），实现归母净利润0.4亿元（-37.4%），剔除股份支付后实现归母净利润0.5亿元（-5.7%）；其中2022年Q2单季度实现营收1.5亿元（-1.0%），实现归母净利润0.1亿元（-59.0%）。
　　积极应对外部环境变化，公司营收实现正增长。2022年以来苏州、上海两地接连爆发的新冠疫情和区域性封控对公司生产经营活动造成不利影响，部分上游原材料的供应短缺及物流受阻影响供应链交付，公司积极采取应对措施，在六月份疫情管控形势向好后，快速恢复并积极推进各项生产经营活动，各项业务收入均实现稳健增长，机器视觉设备实现收入1.3亿元（+5.2%），控制线缆组件实现收入1.1亿元（+6.6%），控制单元及设备实现收入0.5亿元（+37.4%）。
　　收入结构变化及上游原材料价格上涨使得毛利率有所下滑。1）2022年H1公司整体毛利率30.4%，同比下降6.9pp，其中Q2单季度毛利率25.9%，环比Q1下降9.1pp。分业务看，机器视觉设备毛利率42.7%，同比下降8.8pp；控制线缆组件毛利率19.8%，同比下降4.9pp；控制单元及设备毛利率19.7%，同比提升1.9pp。2）2022年H1期间费用率17.8%，同比提升3.3pp，其中研发费用率同比增长4.8pp，主要在于研发人工费用增加及员工股份激励摊销金额影响所致。3）净利率方面，2022年H1公司整体净利率12.4%，同比下降9.0pp，其中Q2季度净利率9.1%，环比Q1下降6.8pp。
　　公司为国产中高端AOI设备核心供应商，核心技术均为公司自主研发。公司核心技术包括机器视觉算法、关键部件光学成像系统、运动控制技术等，2021年公司研发投入营收占比8.24%，保持较高的研发投入。在机器视觉检测领域，公司推出2DAOI、3DAOI、3DSPI、Mini LEDAOI、LEDAOI、半导体AOI等产品，其中3DAOI产品性能已达到国际先进水平，实现了进口替代，新行业应用重点布局Mini LED、半导体两大业务板块，未来有望成为新的增长点。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.97亿元、1.47亿元、1.82亿元，对应EPS分别为0.37、0.57、0.70元，未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率。公司为国产中高端AOI设备核心供应商，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率风险；市场竞争加剧的风险、新产品市场开拓不及预期的风险等。