华西证券-山东路桥-000498-Q2疫情影响施工及签单，H2预计强劲反弹-220829

《华西证券-山东路桥-000498-Q2疫情影响施工及签单，H2预计强劲反弹-220829（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-山东路桥-000498-Q2疫情影响施工及签单，H2预计强劲反弹-220829（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件概述
　　公司公布2022H1中报。2022H1，公司实现收入287.57亿元，同比+29.20%，归母净利润10.33亿元，同比+32.43%；对应Q2收入182.32亿元，同比+15.79%，归母净利润7.97亿元，同比+28.45%。
　　Q2受疫情影响结转及新签有所放缓，但毛利率改善。受益于2021年强劲的新签订单（新签868亿元，同比+84%），2022H1公司收入端实现稳定增长，但Q2由于华东疫情封控，公司收入增速较Q1环比有所放缓，同时新签订单出现一定下降。在收入端受到影响背景下，公司继续加强精细化成本管控，Q2毛利率同比提升0.7个百分点，从而使得利润端增速超过收入。
　　现金流风险可控。2022H1，公司收现比同比上升3个百分点左右至67.86%，但由于施工规模上升，公司销售回款与采购支付时间错配，从而使得H1公司经营净现金流转为净流出。根据Wind数据，2022H1，公司应收账款周转天数总体同比保持平稳，体现公司现金流管控总体良好，风险可控。
　　山东十四五规划强劲，H2订单或强势反弹。山东十四五基建规划相较十三五力度提升，整体强度位列全国前列，2022H1山东省公路固定资产投资完成767.49亿元，同比增长15.7%，同样位居全国前列；此外，根据公司季度经营数据公告测算，H1公司中标订单（H1新签订单及Q2中标未签订单总额）同比仅小幅下降3%左右，体现目前山东省项目储备仍较为充足，H1更多是受到疫情影响招标及施工有所放缓。在疫情管控恢复正常后，我们认为H2公司订单及收入结转或出现强势反弹。
　　投资建议
　　维持盈利预测不变。预计2022-2024年，公司收入746.7/964.8/1240.95亿元，EPS1.75/2.34/3.07元，对应8月29日8.79元收盘价5.02/3.77/2.87x PE。维持目标价11.38元及“买入”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期，成本高于预期，回款低于预期，系统性风险。