华西证券-智飞生物-300122-新冠疫苗贡献减少影响表观业绩增速，主营业务保持高增长-220829

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　　事件概述：
　　公司发布2022年中报业绩。
　　2022年H1，公司实现收入183.54亿元，同比增长39.34%。实现归母净利润37.29亿元，同比下滑32.08%。实现扣非归母净利润37.09亿元，同比下滑32.60%。
　　2022年Q2，公司实现收入88.41亿元，同比增长125.16%。实现归母净利润19.23亿元，同比下滑60.32%。实现扣非归母净利润18.13亿元，同比下滑60.24%。
　　分析判断:
　　新冠疫苗贡献减少影响表观业绩增速，主营业务保持高增长
　　公司经营稳健，2022年上半年，公司营业收入为183.54亿元，其中自主产品营收16.67亿元，由于今年上半年新冠疫苗销量较去年同期有明显下降，扣除新冠疫苗的自主产品营业收入为9.20亿元，比上年同期增长25.95%。2022年上半年，公司归母净利润为37.29亿元，根据公司半年报公布数据，新冠疫苗营收约为7.47亿元，我们预计和测算，新冠疫苗贡献利润约为1-2亿元（2021年上半年，龙科马贡献新冠疫苗利润约为34亿元），剔除新冠疫苗贡献利润，我们预计和测算公司2022年上半年主营业务净利润约为35-36亿元，同比增长约70%-80%。
　　2022年上半年，公司代理产品营收166.84亿元，同比增长134.44%。分产品看，2022年上半年，四价HPV疫苗批签发量为487.68万支，同比增长60.10%；九价HPV疫苗批签发量为929.88万支，同比增长379.34%；五价轮状病毒疫苗批签发量约为486.40万支，同比增长28.91%。公司核心代理产品疫苗批签发量大幅增长为公司营收大幅增长做出了贡献。
　　投资建议：
　　暂不考虑新冠疫苗业绩弹性,我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入为308.10/404.86/532.88亿元，同比增长0.5%/31.4%/31.6%；归母净利润为72.08/97.48/125.45亿元，同比增长-29.4%/35.2%/28.7%，EPS为4.51/6.09/7.84元。对应2022年8月29日收盘价91.21元/股，PE为20/15/12倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　核心疫苗产品销售低于预期；疫苗产品研发进度低于预期。