开源证券-三环集团-300408-公司信息更新报告：2022Q2业绩符合预期，静待下游消费需求回暖-220830

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　　业绩符合预期，维持“买入”评级
　　公司发布2022半年度报告，2022H1实现收入28.94亿元，同比+0.62%，归母净利润9.39亿元，同比下滑12.9%，扣非净利润8.09亿元，同比-17.3%，基本符合预期。考虑到疫情冲击和下游消费需求持续疲软，我们下调之前的盈利预测，预计2022~2024年归母净利润为20.89/27.03/36.68亿元（前值为24.83/30.99/38.26亿元），EPS为1.09/1.41/1.91元（前值为1.30/1.62/2.00元），当前股价对应PE为25.2/19.4/14.3倍。虽然短期受疫情和需求疲软影响，但我们认为MLCC国产替代处于初期，行业空间广阔，公司作为国内稀缺的陶瓷材料平台型企业竞争优势明显，且当前估值处于历史低位，长期投资价值凸显，维持“买入”评级。
　　半导体部件业务市占率进一步提升，元器件业务受困消费需求疲软
　　2022H1，电子元件及材料、通信部件和半导体部件占比分别为28.6%、28.5%和21.5%。上半年，电子元件及材料收入8.27亿元，同比下滑18.8%，主要受消费需求疲软和下游厂商去库存拖累；通信部件收入8.25亿元，同比-0.4%，海外移动5G网络持续部署、超大规模数据中心建设和光纤入户渗透率提升均有力拉动了公司通信部件出口增长；半导体部件收入6.22亿元，同比+22.7%，主要得益于公司PKG产品市占率的进一步提升，毛利率下滑主要系成本上涨和折旧等因素影响。
　　 2022Q2固定资产周转率、库存水位略有改善，静待下游需求复苏2022Q2单季度实现收入14.92亿元，同比-4.8%，环比+6.5%，归母净利润4.42亿元，同比-25.0%，扣非净利润3.90亿元，同比减少30.4%，环比-7.2%。二季度固定资产周转率35.0%，环比有一定改善。存货周转天数环比略有下降，单季度看从2022Q1的247.8天下降到2022Q2的235.6天，但仍处于历史偏高水平，静待下游需求复苏。
　　风险提示：下游消费领域需求不及预期；MLCC价格波动风险；原材料涨价风险；疫情影响供应链风险；客户导入低于预期等。