国信证券-雅化集团-002497-半年度报告点评：保持高盈利水平，多渠道储备锂矿资源-220830

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　　公司发布半年报：上半年实现营收60.04亿元，同比+182.64%；实现归母净利润22.62亿元，同比+585.30%；实现扣非归母净利润22.48亿元，同比+611.08%。公司22Q2单季度实现营收33.45亿元，同比+163.97%，环比+25.75%；实现归母净利润12.40亿元，同比+391.99%，环比+21.33%；实现扣非归母净利润12.33亿元，同比+406.06%，环比+21.48%。
　　公司发布前三季度业绩预告：预计前三季度实现归母净利润34.62-36.62亿元，同比+447.53%-479.16%；实现扣非归母净利润34.40-36.40亿元，同比+462.47%-495.18%。预计第三季度实现归母净利润12-14亿元，同比+297.05%-363.22%，环比[-3.23%，+12.90%]；实现扣非归母净利润11.92-13.92亿元，同比+303.45%-371.15%，环比[-3.33%，+12.90%]。
　　锂盐加工产能规模不断扩大，多渠道储备锂矿资源
　　公司现有国理、兴晟、雅安三个生产基地，锂盐加工产能合计约4.3万吨。
　　其中雅安锂业一期2万吨产能基本处于满产状态，雅安二期年产3万吨电池级氢氧化锂产能预计将于今年年底前建成投产，另外雅安三期项目正在规划当中。公司目标是2025年锂盐产品综合产能将超过10万吨。
　　公司通过多渠道储备锂矿资源，为锂盐扩能提供安全充足的资源保障。公司目前已布局的锂资源包括：①与银河锂业签订包销协议，每年提供不少于12万吨锂精矿；②参股Core公司且已签订包销协议，每年提供至少7.5万吨锂精矿；③参股ABY公司3.4%股权，核心资产Kenticha锂矿项目一期20万吨/年产线的锂精矿将在2023年2季度开始交付，每年为公司提供不少于12万吨的锂精矿；④参股李家沟锂辉石矿项目计划年产18万吨锂精矿，项目投产后将优先满足国理公司的生产供应；⑤收购普得科技70.59%股权，控股KMC公司60%股权，KMC公司拥有津巴布韦Kamativi矿区锂锡钽铌铍等伟晶岩多金属矿100%矿权；⑥参股加拿大超锂公司13.23%股权且现金收购旗下全资子公司60%股权；⑦参股澳洲EFE公司4.6%股权且已签署战略合作协议；⑧参股EVR公司9.5%股权。
　　风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　上调盈利预测。预计公司2022-2024年营收为154.06/186.70/211.31亿元，同比增速193.9%/21.2%/13.2%；归母净利润为45.15/50.70/55.84亿元，同比增速382.0%/12.3%/10.1%；摊薄EPS为3.92/4.40/4.85元，当前股价对应PE为7/6/6X。公司作为国内主流锂盐企业，加工端产能快速扩张，同时多渠道锂资源端布局为锂盐产能释放提供安全、充足的资源保障，未来锂盐产品市占率有望进一步提升，维持“买入”评级。