光大证券-立讯精密-002475-跟踪报告之八：中国智能汽车 Tier 1 领导厂商的崛起-220830

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　　智能汽车将为立讯精密打开广阔成长空间。随着智能电动车的发展，立讯针对汽车板块进行了长期性规划，目前已形成汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱/控制等主力产品线，2021年度公司汽车互联产品及精密组件业务营业收入实现45.66%高增长至41亿元。2022年2月公司非公开募资15亿用于新能源汽车高压连接系统产品生产建设、及5亿元用于智能汽车连接系统产品生产线建设，将进一步在智能化及新能源赛道上进行领先布局。
　　与奇瑞集团深度合作，定位服务车企的Tier 1厂商。2022年2月11日，立讯精密与奇瑞控股、奇瑞汽车股份、奇瑞新能源共同签署了《战略合作框架协议》，为双方奠定战略合作伙伴关系。立讯精密将与奇瑞新能源共同组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造，为立讯精密汽车核心零部件业务提供前沿的研发设计、量产平台及出海口。同时，立讯精密控股股东立讯有限以100.54亿元人民币收购奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权。双方合作旨在全方位强化立讯精密汽车业务战略布局，实现公司核心零部件的多元化和规模化发展，达到成为Tier 1领导厂商的中长期目标。
　　内生外延打造多元化汽车产品矩阵。1）连接器及线束：公司于2007年开启汽车连接器研发，后续收购福建源光电装、德国Suk加强相关业务实力，目前公司产品线基本涵盖整车内所有连接器和线束。2）动力系统：高压配电单元PDU、电池包断路单元BDU、逆变器等关键零部件。3）车联网：路侧单元RSU、车载通讯单元TCU及中央网关CGW等。4）汽车智能化：上市公司汽车业务包括AR-HUD、信息娱乐系统、座舱娱乐域等座舱电子产品；集团公司汽车业务包括BCS（收购采埃孚全球车身控制系统事业部）、立景集团（车载摄像头）等。
　　与速腾聚创深度合作，加快智能驾驶传感器布局。2021年11月，立讯精密与国内车载激光雷达行业领先者速腾聚创宣布达成战略合作。2022年2月，公司控股股东香港立讯有限还参与了速腾聚创新一轮的战略融资，再次深化双方合作。速腾聚创目前定点合作伙伴包括一汽红旗、广汽、比亚迪、极氪、威马、路特斯、赢彻、挚途等，覆盖超跑、轿跑、SUV、重卡等50+款车型。盈利预测、估值与评级：未来公司消费电子业务品类持续扩张并不断优化部件模组-整机垂直供应能力，汽车电子业务内生外延向Tier1进发驱动业绩增长。
　　我们维持2022-2024年归母净利润为101.70亿元、134.81亿元、166.16亿元，对应22-24年PE分别为27X、20X、16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费电子需求疲软；汽车业务开拓不及预期；毛利率下降风险。