华安证券-比亚迪-002594-量利齐升，边际持续向上-220830

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　　事件：
　　公司公布2022年半年报，2022年上半年实现营收1506亿元，同比增长66%；实现归母净利润36亿元，同比增长206%。
　　销量快速攀升，盈利能力稳步改善2022Q2公司实现销量35.5万辆，环比2022Q1增长22%，2022Q2毛利率为14.4%，同比提升1.5个百分点，环比提升2个百分点。。
　　2022Q2公司业绩较Q1实现大幅提升的主要原因为：1）销量环比持续增长，规模效应持续提升；2）上游大宗价格保持稳定；3）二季度公司逐步交付涨价后的订单，进一步对冲上游成本的上行。我们认为下半年公司盈利能力将持续性改善，一方面公司在手订单充裕，随着产能的逐步爬坡，销量有望持续新高；另一方面，从公司订单交付周期来判断，2022Q2主要体现了公司纯电车型的涨价效应，公司订单主力的混动订单的涨价效应将于下半年逐步体现。
　　产能逐步释放，交付与产品深度匹配当前公司在手订单充裕，宋、汉、海豚、元plus等重磅车型供不应求，预计2022年公司销量在150-200万辆，维持高速增长，与此同时公司产能逐步释放，销量有望逐月攀升。公司打造王朝、海洋、腾势、高端四大产品品类。其中王朝网定位稳重豪华，海洋网定位年轻美学，腾势定位科技豪华，而高端网产品为公司向上突破的利器，有望集比亚迪技术的大成。2022年公司将进一步完善，同样为公司产品大年，基于e3.0平台和DMi的技术根本，通过产品品类的进一步细分，有望带动比亚迪产品销量和品牌溢价的同步提升。2023年公司将实现高端品牌的落地，公司将形成从十几万到百万级别车型的全面覆盖。
　　投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为3.69/7.21/9.79元。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增速放缓；新能源汽车市场竞争加剧等风险