万联证券-中航高科-600862-点评报告：航空工业复材在手订单饱满，H1业绩符合预期-220830

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　　报告关键要素:近日，中航高科发布了2022年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入22.99亿元，同比增长18.88%。实现归属于上市公司股东的净利润4.76亿元，同比增长24.04%。
　　投资要点:航空工业复材订单交付顺利推进贡献H1主要业绩增量，在手订单充足长期成长可期：报告期内，公司力保主业航空工业复材产品生产和交
　　付，板块共计实现营业收入22.29亿元，同比增长23%；贡献净利润5.17亿元，同比增长21%。截至报告期末，公司应收账款、应付账款分别为26.46亿元、16.28亿元，分别较上年期末增长了87.82%、133.41%，主要系航空工业复材销售及采购物资规模增加所致，可见当前公司主业订单量饱满。另外，报告期内，公司多项航空工业复材技术研发项目取得阶段性进展，“先进航空预浸料生产能力提升建设项目”和“预处理中心建设项目”正式开工，未来公司航空工业复材的核心竞争力及生产交付能力将得到进一步提升。
　　疫情拖累部分板块业绩，下半年有望环比改善：报告期内，优材百慕、京航生物以及装备业务下游市场及订单交付受疫情等因素影响，业绩
　　出现了不同程度的下滑，分别实现营业收入2890万元、322万元、2429万元，分别同比下滑了31%、55%、56%；分别实现净利润-565万元、净利润-499万元、利润总额-2353万元。现公司正积极开展各业务的市场开拓以及产品转型升级等工作，力争下半年完成经营目标，改善亏
　　损现状。
　　联手赢创新设子公司入局PMI泡沫，完善公司新材料产业布局：报告期内，公司子公司航空工业集团和誉华融投、赢创运营、赢创中国达成了合作意向，拟共同出资4.35亿元成立中航赢创，主营PMI泡沫等热塑性高性能材料的研发、生产和销售，航空工业集团为中航赢创的实
　　际控制人，持股比例为51%。PMI泡沫是一种新型高端高分子结构泡沫材料，基于其优异的理化性能，可广泛应用于航天航空、医疗、军工等下游领域，德国赢创是全球PMI泡沫领先生产企业之一。本次合作方中，赢创运营为德国赢创全部运营业务的载体，赢创中国是德国赢创
　　在中国的全资投资子公司。联手赢创布局PMI泡沫，将助力公司完善在新材料领域的技术体系，增强自身持续盈利能力和市场竞争力。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.20、10.60、13.17亿元，对应的PE分别为40.2、31.1、25.0（对应2022年8月26日收盘价23.68元），维持“增持”评级。
　　风险因素：军工产业链相关企业导致信息不透明、原材料价格大幅波
　　动、疫情导致产品生产交付进度不及预期。