国元证券-华康医疗-301235-2022年半年度报告点评：疫情影响业绩短期承压，省外拓展渐开花-220830

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　　事件：
　　华康医疗近期发布2022年半年度报告：2022H1公司实现收入3.96亿（+31.30%），扣非归母净利润0.13亿（+92.78%），业绩符合预期；分季度看，2022Q2收入2.64亿（+18.89%），扣非归母净利润0.21亿（+17.53%）。
　　受疫情影响，半年度收入增速放缓，疫后项目执行加速可期待分业务看：医疗专项技术服务仍然是公司主要收入来源，2022上半年收入3.15亿（+29.37%），其中公司核心业务医疗净化系统集成业务收入3.10亿元（+29.45%）；2022年上半年顺利交付项目20个，毛利率37.47%，与2021年度基本持平。医疗器械业务上半年收入7726.40万（+41.53%），保持快速增长趋势，其中医疗耗材销售收入6630.16万（+48.10%）。
　　核心业务毛利率稳定，公司营销研发加大投入
　　从盈利能力角度看：2022年上半年医疗专项技术服务毛利率（36.76%）相比去年同期增加3.21pct，主要是由于核心业务医疗净化系统集成业务毛利率（37.47%）较去年同期增加4.00pct，较2021年度毛利率略有增长；医疗耗材销售毛利率34.91%，较去年同期增加1.36pct。费用端看：销售费用率12.50%，同比增加0.55pct，但绝对值同比增长37.32%；管理费用率12.77%，同比减少0.15pct，总体上销售管理费用率保持稳定趋势；研发费用率5.92%，同比增加1.19pct，主要系增加研发投入所致。
　　“营销及运维中心建设项目”持续推进，业绩和订单成果喜人
　　公司逐步落实募投项目“营销及运维中心建设项目”建设，项目建成后城市网点增加至27个，截至2022年6月30日，已建设完成12个，公司医疗净化集成业务及运维服务业务也呈现多个区域全面增长的态势，2022H1省外医疗净化集成业务新增收入较去年同期增长77.39%。公司今年5-8月公告的4项重大中标合同也均来自于湖北省外，金额在0.80-1.18亿之间，合计近4亿，公司省外发展卓有成效。
　　投资建议与盈利预测自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至22H1在手订单增至15.5亿；至22年6月中旬，在服务医疗净化集成项目30多个，保障业绩高增长。我们维持公司2022-2024年营业收入15.3/25.8/35.8亿，增速分别为77.3%/69.1%/38.7%；归母净利润1.4/2.3/3.1亿，增速分别为68.6%/68.6%/32.4%；EPS为1.3/2.2/2.9元/股，对应PE为30.6/18.2/13.7。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。