光大证券-伊之密-300415-2022年中报点评：净利润略有下滑，成功中标长安项目，打入一体化压铸市场-220830

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　　上半年收入维持增长，净利润受行业景气度及成本影响下滑
　　伊之密2022年上半年实现营业收入19.2亿元，同比增长13.0%；归母净利润2.4亿元，同比下降9.1%；每股收益为0.52元。净利润下滑主要由于：1）行业景气度相对疲软，需求下降，市场竞争加剧，终端销售价格有所下降；2）原材料价格高企，原材料成本增加。上半年毛利率30.4%，同比下降6.3个百分点；净利率12.7%，同比下降3.2个百分点。
　　注塑机收入保持增长，压铸机、橡胶机收入小幅下降
　　22年上半年公司注塑机收入14.4亿元，同比增长17.4%，主要由于在行业景气度相对疲软的情况下，公司提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化；压铸机营业收入2.9亿元，同比下降4.4%，主要由于部分下游行业如3C、家电等需求受疫情影响；橡胶注射机收入0.6亿元，同比下降9.3%。
　　超大型压铸机订单落地，正式打入汽车一体化压铸市场
　　22年上半年公司研发费用为0.8亿元，同比增长22.0%。根据中报，上半年公司已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发，成功研制出重型压铸机LEAP系列7000T并已有效运行。根据公司公众号披露，22年5月，公司与一汽铸造战略合作签约研制LEAP 9000超大型压铸机，助力一汽新能源汽车后地板一体化压铸，标志着公司在超大型压铸机技术上的突破。
　　根据公司公众号披露，22年8月26日，公司LEAP系列压铸机中标长安汽车车身一体化压铸项目，在超大型一体压铸领域实现重大进展。我们认为公司未来将进一步受益于下游新能源汽车行业的蓬勃发展以及一体化压铸的行业趋势，公司超大型压铸机新订单有望持续落地。
　　产能方面，根据公司公众号披露，22年5月公司超重型压铸机厂房项目动工建设。新厂房建成后，最大可满足2万吨超大型压铸机的装配，将具备年生产重型和超大型压铸机60-80台的能力，远期规划年产能可达100台。
　　维持“买入”评级
　　考虑到原材料成本上涨等影响，我们下调公司22-24年归母净利润预测10.7%/8.4%/4.7%至5.1/6.2/7.5亿元，对应22-24年EPS分别为1.08/1.32/1.60元。公司注塑机市场份额不断提升，压铸机打入一体化压铸广阔市场，海外长期空间广阔；随着原材料成本下行，后续盈利能力有望回升，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游景气度波动风险、产品研发不顺风险、海外疫情控制不力风险