安信证券-百普赛斯-301080-常规业务保持高速增长，积极布局CGT相关产品-220830

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　　■事件：2022年8月29日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营业收入2.29亿元，同比增长30.55%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长50.99%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增长51.46%。单季度来看，2022Q2公司实现营业收入1.14亿元，同比增长33.49%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长75.95%；实现扣非归母净利润0.55亿元。
　　■业绩符合预期，常规业务保持高速增长。2022H1公司常规业务（剔除新冠病毒防疫产品）实现营业收入1.80亿元，同比增长41.95%；新冠病毒防疫产品实现营业收入0.49亿元，同比增长0.86%。在新冠疫情对国内下游需求形成阶段性压制的情况下，公司常规业务仍保持
　　高速增长，主要增长动力来自于海外市场，公司积极拓展海外业务，新设瑞士子公司，上线日文和韩文的网站，招揽海外优秀人才扩大海
　　外团队，2022H1海外常规业务实现50%以上的增长。同时，新冠业务的占比进一步压缩至21%，在后疫情时代对公司业绩的影响幅度大幅减弱，常规业务占据绝对主导地位。盈利能力方面，公司毛利率和
　　净利率保持较高水平，2022H1公司整体毛利率为93.77%，同比增加4.84pct，净利率为46.62%，同比增加5.54pct。
　　重组蛋白占据主导，新业务增速更高。分业务来看：（1）2022H1重组蛋白实现营业收入1.89亿元，同比增长29.75%，收入占比达到82.50%；其中常规业务（剔除新冠病毒防疫产品）收入1.55亿元，同比增长39.23%；公司加大产品开发力度，成功开发出一系列高质量的重组蛋白产品。（2）2022H1检测服务实现营业收入787万元，同比增长46.75%，重点为生物医药研发客户提供分子互作分析测试服务，能够实现对蛋白，抗体及Fab片段等相互作用的定性定量分析。
　　（3）2022H1抗体、试剂盒及其他试剂实现营业收入2,819万元，同比增长22.85%；其中常规业务（剔除新冠病毒防疫产品）收入1,251万元，同比增长63.08%；公司开发出CAS系列蛋白、预偶联磁珠等新产品，补充现有产品管线。
　　■积极布局CGT相关产品，未来增长可期。公司积极布局细胞与基因治疗（CGT）相关产品，产品类型包括非标记靶点蛋白、生物素标记靶点蛋白、细胞因子、抗体偶联磁珠、核酸酶、荧光标记蛋白、细
　　胞因子检测试剂盒、抗独特型抗体、MHC complex等，覆盖从早期药物发现及验证阶段、到临床试验、再到商业化生产的全流程。2022H1公司新开发一系列支持CAR-T细胞疗法的产品和技术平台，例如IL-15、IL7、IL-21等高质量GMP级别细胞因子，CD3/CD28高质量抗体偶联磁珠产品，不同应用场景下细胞因子定量检测试剂盒等。
　　■产品优势和品牌优势明显，护城河不断加深。公司是全球领先的重组蛋白试剂供应商，在产品维度和品牌维度均具备竞争优势，护城河
　　不断加深。（1）产品维度：截至2022年6月，公司拥有2,700种产品实现销售和应用，品种数量同比增长40%，产品类型包括重组蛋白、抗体、试剂盒、预偶联磁珠、培养基、填料等，其中重组蛋白2,400多种，产品质量达到国际领先水平，多个品种获得DMF备案。（2）品牌优势：截至2022年6月，公司累计覆盖近70个国家和地区，累计服务超过6,600家工业和科研客户，包括强生、辉瑞、诺华、吉利德、罗氏、默克等全球Top 20生物医药企业，恒瑞医药、信达生物、君实生物、药明生物、百济神州、传奇生物等国内知名生物医药企业，以及赛默飞、VWR、Abcam、药明康德等全球生物科技及生命科学服务行业龙头企业。
　　■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为5.09亿元、7.09亿元、9.93亿元，归母净利润分别为2.44亿元、3.29亿元、4.53亿元，对应的EPS分别为3.05元、4.11元、5.66元，对应的PE分别为47.3倍、35.0倍、25.4倍，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：新冠疫情不确定性风险；行业竞争加剧的风险；进口替
　　代不及预期的风险。