中信证券-朗新科技-300682-2022年中报点评：新电途边际减亏，数字化有望加速-220830

《中信证券-朗新科技-300682-2022年中报点评：新电途边际减亏，数字化有望加速-220830（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-朗新科技-300682-2022年中报点评：新电途边际减亏，数字化有望加速-220830（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　考虑到公司的能源数字化、能源互联网龙头地位带来的稳健业绩增速，以及新能源车充电等新业务推进好于预期，维持公司2022-2024年净利润预测10.43/13.77/18.09亿元，给予公司2022年40倍PE，对应合理市值为420亿元，维持目标价40元。维持“买入”评级。
　　▍中报业绩符合预期，净利润贴近预告上限。公司发布2022年半年报，1）上半年公司实现收入16.08亿元（yoy+23.01%，预告范围20%~25%），归母净利润1.91亿元（yoy+63.13%，预告范围55%~65%），扣非归母净利润0.94亿元（yoy+7.08%，预告范围5~10%），非经主要来源于子公司易视腾近1亿元公允价值增值；2）2022年Q2公司实现收入7.68亿元（yoy+8.68%），Q2归母净利润1.39亿元（yoy+101%），Q2扣非归母净利润0.47亿元（yoy+8.69%）。上半年公司不再确认新电途预购电业务收入，对收入结构产生影响，整体业务发展保持良好节奏，符合此前业绩预告。
　　▍能源互联网：新电途持续超预期并实现边际减亏，预购电有望打开盈利空间。
　　1）收入高增，新电途边际减亏：上半年邦道科技收入4.24亿元（yoy+58.5%），生活缴费增长相对平稳，我们推测新电途已贡献大几千万收入；上半年邦道科技毛利率54.58%（yoy-13.56pcts），贡献净利润7651万元（yoy-44.29%），其中“新电途”经营亏损对净利润影响约2,800万，另外2021H1邦道科技也曾享受重点软件企业所得税优惠退税，今年所得税费用增加较多。伴随营销补贴效率不断提升，新电途业务部分城市运营已经实现盈利，二季度在业务量进一步显著提升的情况下，整体亏损较一季度有所减少，我们认为后续新电途业务亏损有望进入持续下行通道。
　　2）新电途拓展超预期：截至2022年Q2期末，“新电途”聚合充电平台覆盖充电桩约50万（季度增长约10万），服务新能源车主380万（季度净增长80万），2022年1-6月，聚合充电量近8.3亿度，约为2021年同期充电量8倍。根据充电联盟，2022年4/5/6月公共充电基础设施充电量分别同增69%/83%/109%，公共充电市场规模伴随新能源车渗透快速提升。今年以来，“新电途”业务拓展持续超预期，公司提前完成10%公共充电市占率的全年目标。
　　3）预购电打开盈利空间：上半年平台预购电GMV超过3亿度，需求响应、购售电等能源运营服务已开始试点推进，为下一步能源运营服务打下坚实基础。同时，上半年预购电模式收入改为GMV形式体现、不再确认为收入，减少了对表观业绩的扰动，因此对Q2收入确认产生一定结构性影响。伴随预购电业务模式的探索和标杆案例打磨，公司有望进一步打开更大盈利空间。
　　4）平台用户量持续增加：截至2022H1，公司能源互联网服务平台累计服务用户4.77亿户（较上年末增加0.87亿），服务行业机构客户超8300家（较上年末增加1300家）。其中生活缴费业务累计服务用户超3.85亿（较上年末增加0.35亿），日活1370万（较上年末增加70万），链接公共服务缴费机构超5400家（较上年末增加100家），“新耀光伏云平台”新接入分布式光伏电站约3,000座、容量约600MW，保持市场领先地位。
　　▍能源数字化：局部疫情反复延后部分收入确认，营销2.0系统替换稳步推进，下半年有望进一步加速。上半年能源数字化业务收入4.32亿元（yoy+6.94%），毛利率39.95%（yoy-0.88pct），受二季度局部疫情影响，部分省份电网客户的项目推进有所延迟，对公司Q2收入确认造成一定延后影响；下半年若干省网公司营销2.0系统将陆续落地，公司作为营销2.0系统的重要建设方，我们预计其数字化业务节奏将进一步加速推进，未来业务有望保持持续高景气。
　　▍互联网电视：保持领先地位，实现稳健增长。上半年互联网电视业务收入7.52亿元（yoy+18.29%），毛利率31.09%（yoy+0.02pct），贡献净利润2.19亿元（yoy+62.22%），受股权公允价值增值影响较大。截至2022年6月底，服务的互联网电视在线用户数超过7,200万家庭用户（较上年末增加700万），日活用户数约2,400万户（较上年末增加100万），在中国移动互联网电视业务领域持续保持市场领先优势。
　　▍财务指标：毛利率短期波动，费用率有所降低，现金流二季度显著改善。2022H1公司整体毛利率39.66%（yoy-2.01pcts），主要受疫情延后能源数字化项目以及新电途快速拓展影响；2022H1公司销售/管理/研发费用率分别为9.86%/7.94%/16.72%，同比变化+1.65/-1.67/-1.38pcts，整体费用率有所降低，体现公司精细化管理质量；净利率8.78%（yoy+0.74pct），非经常性损益变动抵消部分利润率波动。现金流方面，上半年经营活动流量净额-3.05亿（yoy+17.41%），其中Q2经营活动现金流量净额1.4亿（yoy+191%），单季度显著改善。
　　▍风险因素：国网相关信息化建设进度不及预期；公司对少数集团客户依赖较大；公司生活缴费流水增速放缓；公司互联网电视增值服务不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：维持公司2022-2024年净利润预测10.43/13.77/18.09亿元。考虑到公司的能源数字化、能源互联网龙头地位带来的稳健业绩增速，以及新能源车充电等新业务推进好于预期，考虑同行业可比公司——根据WIND一致预期，2022年国能日新80倍PE（与朗新科技同属软件&服务业务为主，且第二增长曲线具备较大想象空间）、远光软件30倍PE、国网信通22倍PE、东方电子26倍PE（业务结构还包含硬件设备、基础设施等），平均40倍PE，我们给予朗新科技2022年40倍PE，预计公司2022年整体合理市值为420亿元，维持目标价40元。维持“买入”评级。