中信证券-创业慧康-300451-2022年中报点评：疫情影响当期业绩，合作飞利浦打开成长空间-220830

《中信证券-创业慧康-300451-2022年中报点评：疫情影响当期业绩，合作飞利浦打开成长空间-220830（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-创业慧康-300451-2022年中报点评：疫情影响当期业绩，合作飞利浦打开成长空间-220830（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司2022年上半年经营受疫情影响有所波动。伴随公司加大市场拓展力度并提升交付效率，疫情影响与需求变化有望得以及时对冲，依托持续增长的医疗信息化业务新增订单，公司下半年经营有望回暖。同时，预计“慧康云2.0”新产品以及CTASY合作产品将为公司打开长期增长空间。维持“买入”评级。
　　▍事项：公司发布2022年半年报，实现营收7.80亿元，同比增长0.31%；实现归母净利润1.02亿元，同比减少28.77%；实现扣非归母净利润1.08亿元，同比减少7.50%。
　　▍局部疫情反复致经营阶段性承压，核心业务毛利率维持稳定。2022H1，部分地区疫情反复给公司经营带来一定挑战，公司适时调整中短期经营策略，加大市场拓展力度，提升交付效率。分季度来看，22Q1-Q2，公司实现营收4.63/3.17亿元，同比增长15.11%/-15.54%，Q2受疫情影响收入有所下滑。分行业来看，22H1，公司在医疗行业实现营收6.83亿元，同比减少1.67%；在非医疗行业实现营收0.97亿元，同比增长16.88%。分产品来看，公司软件销售/技术服务/系统集成分别实现营收3.05/3.04/0.75亿元，同比增长-11.41%/7.88%/45.76%，毛利率分别同比提升0.59/4.20/0.13pct；其中技术服务中的医疗软件服务实现营收2.58亿元，同比增长18.68%。2022H1公司费用有所控制，销售/管理/研发费用分别为0.61/0.96/1.02亿元，同比增长-22.79%/-2.85%/16.92%；此外，受投资净收益、信用减值损失等项目影响，公司利润端表现稍逊于营收端。
　　▍医疗信息化业务保持稳健发展，互联网业务发展迅速。传统医疗信息化业务方面，各类政策持续出台，为公司评级类业务快速发展提供保障。从订单角度来看，智慧医院、公共卫生、区域医疗、医联体/医共体等领域新增订单持续增长，为公司业绩回暖提供支撑，并助力公司市占率提升；从落地角度来看，2022H1，公司多家医客户通过电子病历高等级评审，助力公司树立标杆项目与打造品牌示范效应；从产品角度来看，“慧康云2.0”云化转型进展顺利。医疗互联网业务方面，公司深化运营互联网医院平台、聚合支付云平台等平台业务，并持续深耕健康城市运营。2022H1，公司新增参与互联网医院公有云和私有云建设40余家，云护理服务运营流水同比增长56.45%；截至上半年，健康中山已完成统一支付平台、统一消息平台、网约护理平台、云HIS平台方案论证，在当地政府部门指导下，正在积极落地实施方案。
　　▍同飞利浦合作持续推进，CTASY有望开启新成长空间。2022年6月30日，公司公告与飞利浦（中国）投资有限公司签署《合作协议》。根据公告，公司将向飞利浦（中国）购买TASY软件中国区域独家许可权，并基于此开发形成本地化的新一代EMR软件，携手共同拓展国内医院信息化软件市场。CTASY不同于传统的HIS/EMR/集成平台三件套解决方案，通过一体化的平台，进行临床、组织和管理流程的集中管理，降低医院运维成本，为后续业务应用扩展提供灵活支撑。根据公司2022年8月7日举行的战略合作线上发布会信息，预计22Q3将完成CTASY产品与整体方案设计，22Q4-23Q2将完成本地化开发和产品测试，23Q3-Q4将完成样板客户试点、软件功能改进与CTASY1.0版本发布。我们认为，结合CTASY产品特性以及双方对医疗信息化市场的深入了解，未来3-5年内，CTASY产品推广落地前景可期。
　　▍风险因素：慧康云推广不及预期，同飞利浦（中国）合作进度不及预期，新签订单不及预期等。
　　▍盈利预测、估值与评级：维持2022-24年净利润预测5.26/6.628.19亿元，对应EPS 0.34/0.43/0.53元。参考可比公司卫宁健康和万达信息2022年平均PE估值水平63倍（基于Wind一致预期），由于万达信息估值存在极值情况，剔除后参考卫宁健康的估值水平31倍PE，结合公司和卫宁健康2022年的利润增速预期，我们给予公司2022年27倍PE，对应目标市值142亿元，对应目标价9元，维持“买入”评级。