浙商证券-华住集团-1179.HK-22Q2业绩点评报告：境内疫情拖累Q2业绩，境外RevPAR创新高-220830

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　　业绩表现：境内疫情拖累Q2业绩，DH分布收入同比增长252.9%
　　22H1，公司实现营业收入60.63亿元，同比增长2.5%，归母净利润为-9.80亿元，同比21H1的1.30亿元转亏。其中，Legacy-Huazhu分部实现收入47亿元，同比下降14.5%，Legacy-DH分部实现收入13亿元，同比增长252.9%。
　　22Q2，公司实现营业收入33.82亿元，同比下降5.7%，归母净利润为-3.5亿元，同比21Q2的3.78亿元转亏。其中，受疫情封城的影响，Legacy-Huazhu分部收入为25亿元，同比下降26.8%，境内疫情反复拖累公司整体业绩表现；2月中旬欧洲开放旅游以来，公司欧洲业务复苏强劲，Legacy-DH分部收入为9.21亿元，同比增长311.2%，DH分部收入强劲增长。
　　成本费用端：22Q2酒店经营成本为29.72亿元，同比增长8.5%，经营成本的增长主要由Legacy-Huazhu拓展酒店及Legacy-DH业务恢复导致，其中，LegacyHuazhu分部酒店经营成本为22亿元，占收入的88.1%，环比22Q1的99.1%下降10pct，主要由于公司实行成本控制措施并减少租金。
　　经营情况：Q2境内RevPAR同比下滑32.9%，境外RevPAR创新高
　　1）境内表现：3月以来，受疫情影响，商旅需求骤减，22Q2 Legacy-Huazhu分部RevPAR为141元/间，同比下降32.9%，较2019年同期恢复率为68.4%；OCC为64.6%，较去年下滑17.7pct，较2019年同期恢复率为74.3%；ADR为218元/间，同比下降14.5%，较2019年同期恢复率为92.4%。随着5月下旬出行需求逐步回升，公司6月RevPAR已恢复至2019年同期的86%。
　　2）境外表现：22Q2 Legacy-DH分部RevPAR为66欧元/间，同比增长230%，境外RevPAR创新高；OCC为59.8%，较去年提升35.4pct；ADR为110欧元/间，同比提升34.1%。
　　开店情况：疫情下拓店速度放缓，中高端占比持续提升
　　22Q2公司净增酒店数188家，其中经济型/中高端酒店净增50/138家,Huazhu /DH分部分别净增酒店183/5家。截至22Q2末，公司旗下酒店数共8176家，中高端酒店占比达40.4%，环比提升0.8pct，待开业酒店共2236家。
　　未来展望：成本费用进一步优化，Q3业绩有望提升
　　面对欧洲通胀加剧及成本上升的风险，DH将继续专注于提高效率，重新洽商豁免租金并优化人员成本，后续成本费用有望进一步优化；随疫情逐步得到控制，酒店经营数据有望快速恢复，公司预期Q3收入同比增长13%至17%。
　　投资建议
　　在国内连锁化率提升及中高端酒店升级替代趋势下，公司在精益增长战略下，开店数量及开店结构有望进一步优化，考虑到上半年疫情反复对公司业绩造成较大影响，预计公司22-24年归母净利润分别为-12.2、13.2、28.3亿元，对应EPS分别为-0.38、0.41、0.88元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业复苏不及预期，拓店速度不及预期等。