国金证券-聚光科技-300203-谱育科技订单高速增长，非谱育困境反转加速-220829

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　　业绩简评
　　 8月29日晚间，公司发布2022年中报，上半年实现营收13.5亿（YOY -1.3%），归母净利润-8627万元（YOY -704.5%），扣非归母净利润-1.19亿（YOY -32.9%）。谱育科技新签订单约6亿元（YOY 53%）。
　　经营分析
　　疫情背景下，谱育科技不改订单高速增长：报告期内，谱育科技新签订单约6亿元（YOY 53%），疫情背景下追平全年预期增长。受疫情影响，项目交付延迟、营收确认节奏放缓，上半年实现营收2.99亿元（YOY 12%），低于订单增速；由于费用匹配订单增长，营收确认放缓导致上半年谱育亏损7446万元（去年同期为1339万元）。预计随疫情恢复、项目交付加速，营收增速有望追平订单增速，不改全年谱育经营预期。
　　高端仪器百花齐放：1）通用高端分析仪器布局完善、持续升级：在便携式GC-MS基础上，降维推出台式GC-MS，同时持续升级GC-MS/MS和LCMS/MS；2）生命科学领域：①ICP-MS和LC-MS/MS陆续获批二类医疗器械注册证，②全光谱和质谱流式细胞仪实现上市销售，③开发了核酸质谱、毛细管电泳仪和单分子流式免疫分析仪，预计下半年将提交二类医疗器械注册。3）半导体领域：ICP-MS/MS在半导体上游实现销售、在芯片制造企业开展验证，数百台特气报警仪在芯片和面板制造企业加速实现国产替代。
　　非谱育困境反转加速：报告期内，非谱育归母净利润亏损3076万，趋势向好。①PPP验收与剥离同步推进，上半年，PPP项目中新增石台县项目进入运营付费阶段，预计将有利于增厚投资收益；此外，饶平与宣城项目已进入验收阶段。②环资与谱育加速整合，经营情况同比改善。
　　投资建议与盈利预测6
　　鉴于公司困境反转加速，我们分别上调22-24年归母净利润5%/4%/19%。
　　预计22-24年公司归母净利润分别为2.31/3.94/5.5亿元，对应EPS分别为0.59/0.75/1.41元，对应PE分别为57/34/24倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，实际控制人减持和股权冻结，PPP减值风险等