中银国际-首旅酒店-600258-22H1业绩同比转亏，践行战略复苏逻辑清晰-220830

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　　公司发布22年半年报。22H1公司实现营收23.31亿元，yoy-25.88%；归属于上市公司股东的净利润-3.84亿元，同比转亏。业绩下滑主要系疫情所致，22H2疫情影响规模趋小，公司业绩有望反弹上升，维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　多地疫情致22H1业绩承压，疫后望企稳回弹。公司22H1实现营收23.31亿元，同比减少25.88%，归属于上市公司股东的净利润-3.84亿元，上年同期为盈利6521.24万元。分业务来看，酒店营收同比-24.91%、利润总额增亏5.20亿元；景区营收同比-39.38%、利润总额下降6976.57万元。目前国内新冠疫情影响逐步受控，叠加中秋、国庆将至，预计22H2公司业绩将在疫情稳定背景下复苏及保持增长。
　　加码中高端侧重轻管理，发力布局下沉市场。公司22H1新开店342家，其中经济型/中高端/轻管理分别为49、99、191家，储备店数量增加至1889家，其中轻管理为1005家，占比过半。中长期来看，加速拓店仍是公司重要战略。从结构来看，公司坚持轻管理模式和中高端酒店发展，同时加大下沉市场布局与增量市场开发，符合国内酒店市场发展趋势。公司加快产品升级迭代与数字化转型，坚持效率赋能，有望保证较优质量。
　　提升品牌形象，降本增效渡难关。22H1公司出色完成两会及冬奥接待服务，并主动承担社会责任，积极助力抗疫，全国范围内累计被征用酒店1,517家。同时，公司承诺疫情期间会员权益延期180天，创新会员体系，增加会员互动性、活跃度和粘性，截至报告期末，会员总数已达1.35亿，同比增长4.65%。此外，公司发行超短期融资券以置换得较低利率，有效降低财务成本，提升抗风险能力。
　　估值
　　22H1受疫情影响，公司业绩承压明显，鉴于当前疫情趋稳叠加公司丰富布局，预计疫后将恢复逻辑强劲，我们调整公司22-24年EPS预测为0.26/0.88/1.12元，对应市盈率为81.3/23.9/18.9倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　区域经济恢复结构性差异，同业渠道及品牌竞争，新冠疫情反复风险。