中信证券-长飞光纤-601869-2022年中报点评：业绩表现亮眼，行业景气持续向好-220830

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　　2022H1公司收入63.9亿元，同比+46.9%；归母净利润5.25亿元，同比+9.7%，扣非利润4.63亿元，同比+188.1%。光纤光缆市场量价齐升趋势明确，公司作为全球光纤光缆龙头企业，预计将显著受益于行业回暖带来的业绩增长。同时公司积极布局光模块、第三代半导体等有前景的创新业务，我们看好公司长期的增长潜力。分别给予公司A股目标价44元，港股目标26港元，均维持“买入”评级。
　　▍收入/扣非双双大增，盈利能力提升显著。2022H1公司实现收入63.9亿元，同比+46.9%；归母净利润5.25亿元，同比+9.65%；扣非利润4.63亿元，同比+188.1%；单季度来看，公司22Q2实现收入34.1亿元，同比+39.8%，环比+14.4%；归母净利润3.22亿元，同比-18.5%，环比+58.1%；扣非利润3.06亿元，同比+254.5%，环比+94.5%；得益于行业平均价格水平的改善及公司生产效率的优化，公司毛利率水平由2021年的19.63%提升至2022年上半年的22.46%，盈利能力提升显著。同时公司海外业务拓展顺利，品牌影响力明显提升。2022H1公司实现海外业务收入21.86亿元，同比+53.12%。
　　▍行业景气显著改善，海外出口数据表现抢眼。目前国内光纤光缆行业景气度回暖趋势明确，行业供需改善，运营商集采量价齐升：2021年10月，中国移动发布2021-2022年普通光缆集采结果，集采规模1.43亿芯公里，同比增长超20%，平均价格上涨到64元/芯公里，同比上涨超50%。之后中国电信与中国联通均保持了较高的集采价格。同时我国光纤光缆出口数据表现抢眼，根据我国海关统计数据平台显示，今年1~7月我国相关光纤光缆产品（统计口径：光纤、光纤束及光缆，但品目8544的货品除外）出口额同比提高136%。公司作为全球光纤光缆龙头公司且海外布局领先，行业回暖与海外出口旺盛有望给公司带来显著的业绩提升。
　　▍光模块/有源光纤/第三代半导体全面布局，看好公司长期发展潜力。公司持续积极拓展光模块、有源光纤AOC与第三代半导体等创新业务。由于公司在光通信领域积累深厚，相关创新业务拓展顺利，众多新兴业务也为公司提供了未来业绩增长的潜力。2022年4月7日公司取得博创科技合计25.43%的股份表决权，成为后者的实际控制人。博创科技是我国光电子器件龙头供应商，在PLC光分路器、密集波分复用器件和10GPON光模块等产品领域占据市场领先份额。成为博创科技的实控人有望进一步完善长飞光纤在光通信领域的全面布局。在第三代半导体方面，公司于2022年3月8日出资并合计持有启迪半导体约37%的股权。启迪半导体主要从事第三代半导体的研发和生产，目前合作伙伴包括比亚迪、格力、奇瑞汽车、理想汽车等。第三代半导体下游应用范围广，看好公司未来在相关领域的持续拓展。
　　▍风险因素：光纤光缆行业景气度回升不及预期；疫情影响超预期；公司海外业务拓展不及预期；公司创新业务拓展进度不及预期；公司收购业务整合不及预期；
　　▍投资建议：目前光纤光缆行业回暖趋势明确，公司作为全球领先的光纤光缆供应商将有望实现持续的收入利润双增长。我们上调公司2022/2023/2024年归母净利润预测至10.86/13.27/15.80亿元（原预测值为8.97/10.58/12.54亿元）。
　　基于我们对公司2021~2024年业绩的高增速预测（归母利润CAGR为30.9%）与公司全球龙头地位，我们给予公司A股2023年25x PE（对应PEG=0.8），对应目标价44元，给予公司港股2023年13x PE（基于港股流动性与公司A/H历史股价差的考虑，给予一定的折价），在当前汇率下对应目标价26港元，均维持“买入”评级。