国元证券-赛意信息-300687-2022年半年度报告点评：业绩实现稳健增长，盈利能力持续提升-220829

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　　事件：
　　公司于2022年8月26日收盘后发布《2022年半年度报告》。
　　点评：
　　上半年，公司营收同比增长18.26%，归母净利润同比增长22.80%2022年上半年，面对复杂的内外部环境，公司经营业绩保持稳健增长，实现营业收入10.26亿元，同比增长18.26%；实现归母净利润6771万元，同比增长22.80%，业务发展持续保持上升态势。受疫情影响，上半年部分区域客户回款放慢，经营性现金流有所下滑，公司预计下半年随着经营效率提升将逐步转正。分业务看，泛ERP业务实现收入6.31亿元，同比增长14.66%；智能制造业务实现收入2.74亿元，同比增长25.22%；软件维护服务实现收入0.34亿元，同比下降19.06%；代理分销实现收入0.87亿元，同比增长54.01%。盈利能力方面，公司毛利率上升至31.78%，同比提升3.36 pct。其中，泛ERP业务通过持续优化运营管理水平，毛利率同比提升3.23 pct至29.22%；智能制造业务毛利率同比提升3.42 pct至41.97%，板块业务继续保持产品化转型及行业能力领先优势，盈利能力进一步提升。
　　注重研发成果转换，持续探索制造业企业数字化转型的前沿应用
　　费用方面，公司销售费用、管理费用、研发投入分别为0.63、0.76、1.84亿元，同比增速分别为26.14%、41.71%、77.49%。公司自成立以来，一直注重研发队伍的搭建，以及注重研发成果转换，上半年新增软件著作权44项，截至2022年6月30日共340项软件著作权；新增发明专利授权1项，截至2022年6月30日共14项发明专利授权。2022年上半年，公司积极在混合现实生产现场仿真、产线数字孪生等新兴领域与客户共同进行共创，持续探索制造业企业数字化转型的前沿应用。
　　内生发展与外延并购相结合，完成对易美科软件51%股权的收购
　　 2022年上半年，公司基于重视自研内生式发展与开展外延式并购相结合的战略，通过对基甸信息剩余49%股权收购实现全资控股，进一步夯实公司在泛ERP领域，尤其是业财融合、管理会计、预算及合并等财务数字化的自研产品的竞争力。目前，公司完成对易美科软件51%股权的收购，该项收购将使得公司在垂直行业的竞争力大幅提升，加强公司在细分制造业工业软件市场的行业定价权，进一步提升公司的盈利效率和综合盈利水平。
　　盈利预测与投资建议
　　公司智能制造业务快速发展，多年来积累了大量客户，自研产品逐步放量，盈利能力逐步提升。考虑到上半年的经营情况，下调公司2022-2024年营业收入预测至25.18、32.92、42.41亿元，下调归母净利润预测至2.92、3.77、4.84亿元，EPS为0.74、0.95、1.22元/股，对应PE为33.14、25.62、19.99倍。过去三年公司PE主要运行在30-60倍之间，目前计算机（申万）指数的PETTM为41倍，维持公司2022年40倍的目标PE，对应的目标价为29.60元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复风险；大客户受到外部环境影响，智能制造业务推进不及预期；自研产品推广不及预期；应收账款较高风险；行业竞争加剧风险。