太平洋证券-联赢激光-688518-激光焊接龙头，盈利能力有望持续提升-220829

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　　事件：公司发布2022中报，实现营业收入9.87亿元，同比+88.17%，实现归母净利润0.70亿元，同比+186.94%。其中二季度实现营业收入6.15亿元，同比+107.72%，实现归母净利润0.55亿元，同比+372.96%。
　　营收快速增长，在手订单充足。锂电设备行业当年新签订单普遍在次年确认收入，受益去年新签订单高增长，公司在22年上半年营收快速增长。在手订单方面，公司22年上半年新签订单20.45亿元（含税），同比+6.45%；在手订单为44.48亿元（含税），同比+62.28%。我们认为新签订单增速下滑一方面由于去年整体基数较高，二来大客户宁德时代上半年暂未进行大柜模招标所导致，后续有望随着宁德时代设备订单的逐步落地，将增厚公司在手订单。
　　盈利能力有望持续提升。22H1期间，公司毛利率36.91%，与去年基本持平，净利率为7.12%，较去年同期提升2.45pcts，主要系销售/管理/研发分别较去年同期-1.48/+0.07/-2.96pcts，我们认为随着下半年订单交付及收入确认节奏加快，在规模效应、人均产值提升等作用下，期间费用率有望进一步下降，推动全年净利率上行。
　　 激光焊接龙头，积极拓展3C、新能源车等领域。根据中科院武汉文献情报中心《2022中国激光产业发展报告》数据，2021年中国激光焊接成套设备市场销售收入为66.5亿元，同比增长29.9%，高于整体激光设备18.6%的行业增速，同时预计2022年收入将达80.1亿元。公司在巩固动力电池领域优势同时积极拓展3C、汽车等领域。在动力电池领域，针对46系列圆柱电池焊接站样机，公司已完成设计生产，进入工艺实验阶段。在汽车领域，已实现销售转向支座等多零部件、连接
　　件等多种激光焊接产品。在3C领域，销售纽扣电池PACK自动装配线等，同时已完成消费电子领域可穿戴耳机、VR等小钢壳电池的密封焊接工艺研究。我们认为鉴于激光焊接下游可应用领域广泛，同时激
　　光焊接具有较高技术壁垒，公司作为锂电激光焊接龙头，未来有望有望凭借规模及技术优势，开启第二成长曲线。
　　盈利预测与投资建议：我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为29.18/42.85/55.68亿元，归母净利润分别为3.17/5.57/7.31亿元，对应PE 38/22/17倍
 风险提示：下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预
期等。