华西证券-滨江集团-002244-业绩稳增，财务稳健-220828

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　　事件概述
　　滨江集团发布2022年中报，公司实现营收106.9亿元，同比-44.9%，实现归母净利润12.8亿元，同比+1.3%。
　　业绩保持增长，财务稳健安全
　　2022H1，公司实现营业收入106.9亿元，同比-44.9%，归母净利润12.8亿元，同比+1.3%。截止报告期末，公司合同负债为1198.5亿元，较年初增长28.1%，达上年营业收入的3.16倍，为未来业绩释放提供充分保障。报告期内，公司扣除预收款后的资产负债率为65.5%，净负债率为85.8%，现金短债比为1.1倍，“三道红线”均维持“绿档”。截至报告期末，公司平均融资成本为4.7%，同比-0.2pct,创历史新低，低成本融资优势凸出。
　　销售亮眼，品牌优势突出
　　2022H1，公司实现销售金额683.9亿元，位列克而瑞销售榜第13位，荣获杭州房企销售冠军；上半年，公司权益销售回笼322亿元，同比+6%，回款提升。此外，公司项目交付收房率超99%，客户忠诚度高，品牌效应强。
　　拿地积极，土储优质丰富
　　2022H1，在行业洗牌的机会窗口下，公司新增货值906.8亿元，新增土地价值467.3亿元，新增土地建面282.8万平方米，各指标均位列克而瑞排行榜前5位，拿地较为积极。截至2022年上半年末，公司土地储备中杭州占62%，浙江省内非杭州二三线城市占比22%，去化能力强，区域深耕优势突出。
　　投资建议
　　滨江集团业绩稳增，销售规模向上，土储优质丰富。由于疫情影响结算节奏，但公司拿地利润率有所提升，我们下调公司22-23年营收519.2/638.7亿元的预测至482.3/595.6亿元，新增24年营收的预测为725.5亿元，上调公司22-23年EPS1.14/1.32元的预测至1.25/1.55元，新增24年EPS的预测为1.86元，对应2022年8月27日收盘价9.39元/股，预计22-24年PE为7.54/6.11/5.09，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　政策出台不及预期，销售不及预期，利润率下滑。