首创证券-火星人-300894-公司简评报告：疫情扰动业绩表现短期承压，看好下半年回暖-220829

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　　事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入10.23亿元，同比+10.99%；实现归母净利润1.38亿元，同比-0.6%，扣非后归母净利润1.2亿元，同比-8.13%；拟每10股派发现金红利3元（含税）。
　　点评：
　　公司业绩短期承压，市占率稳步提升。上半年受疫情影响，集成灶市场整体零售额规模同比增长7.3%，公司在大环境承压的背景下依然实现优于行业的增长。分品类看，2022H1集成灶、集成水槽及洗碗机产品实现收入为8.98/0.62亿元，同比分别+11.99%/+5.38%，集成灶业务实现较好增长。公司坚持推陈出新，高端化新品拉动下，火星人市占率持续提升，根据奥维云网，2022H1火星人品牌集成灶线上/线下零售额市占率分别提升0.5pct/4.7pct至22.9%/27.1%。分季度来看，Q2单季公司实现营收5.73亿元，同比-0.1%；实现归母净利润0.78，同比-17.58%。
　　毛利率承压下滑，Q2净利率环比小幅回升。2022H1毛利率同比-4.92pct至44.92%，其中单Q2毛利率-5.84pct至45.49%（环比+1.3pct）,原材料价格高位震荡、新收入准则运费转列影响使公司毛利率短期承压，但Q2环比有所改善。2022H1销售/管理/研发费用率分别-3.41pct/+0.13pct/+1.47pct至22.37%/4.72%/5.07%，其中销售费用率下降主要系疫情期内公司营销投放减少所致。综合影响下，2022H1净利率同比-1.73pct至13.38%，其中单Q2净利率同比-3.05pct至13.54%（环比+0.35pct），Q2净利率环比小幅回升。
　　购买原材料支出增多使现金流承压，经营效率基本稳定。2022H1公司经营性现金流净额为-0.27亿元，同比-120.54%，主要系购买原材料支付现金增加所致。截至6月底，公司存货周转天数同比减少8.14天至85.1天，存货周转速度加快；合同负债为0.92亿元，同比+72.9%，表明公司在手订单充裕，伴随下半年销售回款增加，现金流有望得到改善。
　　投资建议：集成灶龙头地位稳固，高效营销拉动品牌力进一步提升，维持“买入”评级。考虑到短期消费市场承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.27/5.70/7.09亿元（原预测值分别为5.16/6.52/7.58亿元），对应当前市值PE分别为28/21/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。