中邮证券-盐湖股份-000792-锂盐扩产国内自给护航者，钾肥持续现金牛-220828

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　　事件：
　　公司公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收173.04亿元，同比增长181%；归母净利润为91.58亿元，同比上涨333%；22Q2实现营收96.87亿元，同比增长208%，环比增长27.18%，归母净利润为56.61亿元，同比增长328%，环比增长61.87%。
　　点评：
　　量价齐升，锂盐业务继续高增长。2022H1公司锂盐业务实现营收51.64亿元，同比增长1003%，碳酸锂产量为15253吨，同比增长80.2%，销量为15004吨，同比增长101.8%。上半年公司碳酸锂的平均售价预计为38.89万元/吨（含税），SMM上半年工业级碳酸锂的均价为43.36万元/吨（含税），单吨成本约为2.53万元/吨，成本有所下降。
　　1+2+3+4，加快世界级盐湖产业基地建设。目前公司旗下蓝科锂业拥有3万吨的碳酸锂产能，碳酸锂日产量稳定在100吨以上。公司和比亚迪合建3万吨碳酸锂项目正在进行中试。2022年5月公司计划投资70.8亿元，新建4万吨/年基础锂盐一体化项目，其中电池级碳酸锂2万吨，氯化锂2万吨，预计2024年建成投产，届时公司的合计产能有望达到10万吨。
　　未来2年氯化钾依旧高景气，公司有望持续收益。2022H1公司氯化钾业务实现营收106.7亿元，同比增长112%，氯化钾产量为264万吨，销量为296万吨，预计氯化钾平均售价为3927.41元/吨（含税），百川统计上半年青海盐湖60%氯化钾的出厂均价为4017元/吨（含税），单吨成本为683元/吨，较去年有所下降。虽然当前由于粮食淡季国内氯化钾价格有所下跌，但全球粮食危机+地缘冲突，未来两年全球氯化钾都处于短缺状态，氯化钾价格有望长期保持高位，公司钾肥依然是现金牛业务。
　　盈利预测
　　预计2022/2023/2024年公司归母净利润为176.6/178.1/196.0亿元，对应EPS为3.25/3.28/3.61元，对应PE为8.77/8.70/7.90倍，考虑到公司是国内钾肥锂盐龙头，给予公司2023年12倍估值，对应目标价为39.4元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。