华安证券-佳都科技-600728-受疫情影响项目交付承压，新增订单充裕保障长期业绩-220829

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　　事件概况
　　佳都科技于8月29日发布2022年半年报。公司实现营业收入23.32亿元，同比下降2.85%；实现归母净利润1.95亿元，同比增长117.58%；扣非归母净利润0.53亿元，同比下降29.03%。
　　疫情反复影响项目交付，短期业绩承压
　　收入端，2022H1公司实现营收23.32亿元，同比下降2.85%，单二季度实现营收12.96亿元，同比下降5.87%，主要系二季度疫情因素影响项目交付。利润端，2022H1公司实现归母净利润1.95亿元，同比增长117.58%，单二季度实现归母净利润1.58亿元，同比增长117.69%，主要系公司战略投资云从科技收益所得。2022H1实现扣非归母净利润0.53亿元，同比下降29.03%，单二季度实现扣非归母净利润0.20亿元，同比下降65.13%，主要系上半年疫情影响项目交付、收入确认所致。毛利率方面，2022H1公司毛利率为13.68%，同比下降1.64pct，主要系部分项目疫情管控影响交付，毛利率较高的行业智能产品及运营服务收入同比下降14.7%所致。展望未来，随着疫情因素的消退，公司项目有望加速交付，迎来业绩兑现；另一方面，公司自研产品占比有望持续提升，加速利润释放。
　　中标多个订单，加速全国性布局
　　公司紧抓各地数字基建投资加快的机遇，加快全国性布局，2022H1新签和中标订单金额17.1亿元。在轨道交通领域，一方面，公司中标成都轨道交通17号线二期、18号线三期等系统集成项目，中标总金额12.9亿元；另一方面，“华佳Mos”中标长沙6号线智慧地铁项目，是公司智慧地铁产品在省外首次全线落地。此外，公司还在武汉、粤港澳湾区等中标多个项目。在城市交通和安全应急领域，公司加快“IDPS城市交通大脑”在上海以外的地区销售，并紧抓“十四五”能源化工数字化升级机遇，推出“工业互联网+安全生产综合监管平台”系列产品。我们认为，公司在全国多地的项目中标验证了其较强的技术能力，这为公司打开全国性的业务布局奠定了基础，也为公司未来业绩高增提供了强有力的支撑。
　　战略投资Unity中国，技术共赢加速数字孪生发展
　　2022年8月9日，Unity宣布其将把中国的创建解决方案业务以及游戏服务业务注入并建立一个全新的区域性合资企业—Unity中国，公司是合作伙伴之一。此次战略投资与公司数字孪生领域的战略契合，Unity的渲染和交互技术将为公司在数字孪生领域的深入发展增强底层技术实力。我们认为，公司有望借此加大数字孪生领域的技术优势；同时，公司核心技术平台的建设有望帮助公司加速在城市治理、工业制造等现实场景的应用落地
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年分别实现收入68.3/83.4/98.3亿元，同比增长10%/22%/18%；实现归母净利润3.5/5.0/6.7亿元，同比增长10%/46%/33%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。