国盛证券-科伦药业-002422-2022年公司迎来业绩拐点之年，创新催化转型进入收获期-220830

《国盛证券-科伦药业-002422-2022年公司迎来业绩拐点之年，创新催化转型进入收获期-220830（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-科伦药业-002422-2022年公司迎来业绩拐点之年，创新催化转型进入收获期-220830（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　科伦药业发布2022年半年度报告，2022年H1实现营业收入91.25亿元，同比增长10.84%，归母净利润8.68亿元，同比增长76.15%；归母扣非净利润8.10亿元，同比增速76.20%，实现EPS 0.62元。
　　Q2单季度营业收入46.43亿元，同比增长13.76%，归母净利润5.77亿元，同比增长81.71%，归母扣非净利润5.47亿元，同比增长79.07%，实现EPS 0.40。
　　2022年公司迎来业绩拐点之年，创新催化转型进入收获期。公司上半年业绩实现快速增长主要受三个因素推动：
　　1.尽管受局部疫情影响，公司全力拓展输液和非输液产品市场，持续优化产品结构，加大新获批产品销售力度，公司利润同比增加；
　　2.伊犁川宁产品市场价格上涨，公司原料药板块利润同比增加；3.创新研发项目与MSD达成合作协议以及有偿独家许可，2022年上半年度科伦博泰对MSD确认收入人民币3.70亿元，增加归属于母公司净利润人民币1.60亿元。去除授权费用，2022H1实现营收87.55亿元，同比增长6.35%；实现归属于公司股东的净利润7.08亿元，同比增加43.61%。公司不仅创新收获落地带来业绩催化动力，自身主营业务也进入稳健增长轨道，公司仿制带创新转型策略迎来业绩拐点之年。
　　分板块来看：原料药板块大幅增长，创新合作屡创催化新动力。
　　输液板块：上半年公司总体输液产品销售较去年有小幅下降，实现营业收入43.99亿元（-4.15%），但利润贡献同比增加。左氧氟沙星氯化钠注射液受益于第五轮集采中标，上半年实现收入2.28亿元（+4374.68%）。
　　非输液板块：受到新冠疫情反复、国家及地方集采等外部因素的影响，部分产品销售下降，上半年销售收入19.94亿元（+6.60%）。男科领域盐酸达泊西汀片（+40.75%）、盐酸伐地那非片（+62.59%）贡献主要动力，西地那非口崩片将成为下半年销售增长点。
　　抗生素中间体及原料药板块：抗生素中间体、原料药整体对外实现营业收入20.69亿元（+30.05%），实现毛利5.64亿元（+44.22%）。伊犁川宁及其子公司实现营业收入19.84亿元（+19.52%），净利润2.37亿元（+103.47%），原料药板块基于价格优势，上半年业绩增势明显。
　　创新药物国际合作进展：与默沙东达成SKB264（TROP-2 ADC）及早期项目B合作，截至7月15日，科伦博泰对MSD确认收入人民币3.70亿元，增加归属于母公司净利润人民币1.60亿元。
　　公司长期投资逻辑梳理：公司在困难时期依然选择了高研发投入，从2019-2021获批产品来看仿制药已逐步进入收获期。公司长期逻辑不变，大输液产业升级，结构调整，科伦盈利能力上升。国内环保标准高，川宁满产利润好转。仿制带领创新，为公司未来业绩高增长提供动力。
　　盈利预测与估值。公司2021年已逐渐从疫情影响中恢复，仿制药成果兑现进一步推动业绩实现高速增长，后续品种不断跟进将给予公司营收持续动力，公司转型脚步越发稳健。我们预计2022-2024年归母净利润分别为15.54亿元、18.05亿元、20.59亿元，对应增速分别为40.9%，16.2%，14.0%，EPS分别为1.10元、1.27元、1.45元，对应PE分别为20X、17X、15X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化风险；川宁项目不达预期风险；仿制药一致性评价进度滞后风险；新药研发失败风险