银河证券-招商积余-001914-多路径助推提质增效，经营业绩稳中有进-220829

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　　事件：近日，公司公布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业收入56.46亿元，同比增长18.16%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长33.49%；实现基本每股收益0.31元/股，同比增长33.52%。
　　“沃土云林”综合发展，经营业绩平稳提升。物业管理方面，2022年年中公司在管面积3.01亿平方米，上半年净新增在管面积1959.39万平，其中来自住宅和非住宅的面积增长分别250.69、1,708.70万平方米。公司物管板块实现营业收入54.37亿元，同比增长22.55%，主要系原有物业管理项目增长以及新拓展市场化物业管理项目增加；物管板块实现毛利率10.98%，较去年提升0.28pct。公司坚持“沃土云林”模式，助力提质增效持续推进，经营业务稳中有进。
　　多途径助推市场拓展，成果显著。2022年上半年公司继续稳步推进市场化拓展，新拓展项目结构进一步向“高质量”优化。公司2022年上半年实现新签约合同金额额15.95亿元，同比增长17%，年合同额超1000万以上的新项目占新签年度合同额54%。拓展方式来看，“多引擎”发展模式持续深化，“总对总”及合资合作模式新签年度合同金额同比增长分别为34%、70%，进一步扩大公司稳定、可持续发展的资源。2022年上半年，公司积极把握收并购机遇，先后完成对汇勤物业、新中物业股权收购，以及进一步完善投后管理，上年度收并购项目的平稳过渡，保障公司经营的连续性，稳固非住业态的领先地位。
　　资管业务受疫情及减租影响，业绩有所下滑。资管业务实现营业收入2.16亿元，同比下降16.44%，占比4%。商业运营方面，公司在管商业项目47个（含筹备项目）管理面积233.1万平；持有物业出租及经营方面，总可出租面积为48.55万平，出租率为98%。
　　受疫情和减租影响，各项业绩较去年同期有所下滑。
　　重资产剥离有序实施。首批轻重分离项目已落地，深圳中航城、昆山中航、赣州九方三家公司全部股权转让至控股股东招商蛇口下属子公司并完成股权过户。2022年4月，公司董事会同意退还天津项目地块使用权，剥离重资产以优化资产和债务结构，提高整体资产运营效率。
　　投资建议：公司上半年业绩稳中有进，市场拓展成果显著，平台增值业务成长迅速，轻重分离有序推进，我们认为公司的战略效果逐步显现，下半年公司业绩有望进一步增长。我们预计公司2022-2023年每股收益分别为0.66元/股、0.83元/股，以8月29日的收盘价16.93元计算，对应的市盈率分别为25.7倍、20.4倍。我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目拓展不及预期、资产分离不及预期、行业竞争加剧等风险。