国金证券-惠泰医疗-688617-销售业绩持续高增长，重磅项目陆续进入临床-220829

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　　业绩简述
　　 2022年8月29日，公司发布2022年半年度报告。2022上半年公司实现收入5.56亿元，同比+44%；实现归母净利润1.59亿元，同比+38%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比+40%；
　　分季度来看，2022年Q2公司实现收入2.90亿元，同比+30%，归母净利润0.92亿元，同比+36%，扣非归母净利润0.80亿元，同比+33%。
　　经营分析
　　血管介入类产品快速增长，入院渗透率进一步提升。上半年公司冠脉及外周产品线分别同比增长51%和62%，血管介入产品入院数量同比增长超200家，整体覆盖医院2400余家。持续扩大的集中带量采购范围使惠泰产品实现了快速的份额提升，子公司湖南埃普特产能同比2021年提升50%，目前已建立起完备生产体系，未来冠脉及外周产品还将持续增长。
　　电生理三维手术量持续增长，行业国产替代空间巨大。上半年公司在超过300家医院完成了三维电生理手术1100余例。三维心脏电生理标测系统HTViewer作为稀缺的国产设备，其装机量的提升将有望带动公司电生理耗材加速放量。电生理品类整体实现快速拓展，如期实现了二维到三维的突破。此外海外电生理自主品牌实现同比38%的增长，国内外拓展同步推进。
　　研发投入快速增长，重磅产品陆续进入临床试验。公司上半年研发投入8837万元，同比增长76%，研发项目持续增加，高密度标测导管、压力射频仪和压力感应消融导管等重磅项目陆续进入临床试验阶段，脉冲消融导管和脉冲消融仪已进入临床试验准备阶段，未来还将不断加速已有产品的技术革新和新产品研发，引领国内电生理器械市场国产替代。
　　盈利调整与投资建议
　　我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先，未来有望维持国产龙头地位，逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2022-2024年归母净利润2.89、4.04、5.58亿元，同比增长39%、40%、38%，EPS分别为4.34、6.06、8.38元，现价对应PE为41、29、21倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，募投产能建设进度不达预期风险，汇率波动风险。