首创证券-嘉亨家化-300955-22H1中报点评：新产能持续落地，静待疫后业绩修复-220829

《首创证券-嘉亨家化-300955-22H1中报点评：新产能持续落地，静待疫后业绩修复-220829（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《首创证券-嘉亨家化-300955-22H1中报点评：新产能持续落地，静待疫后业绩修复-220829（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　事件：公司发布2022年半年报，22H1公司实现营收4.60亿，同比10.57%，归母净利润0.27亿，同比-28.67%，扣非归母0.25亿，同比31.19%；22Q2公司实现营收2.07亿元，同比-21.25%，归母净利润0.10亿元，同比-40.25%，扣非归母0.09亿元，同比-45.65%。
　　 22H1化妆品业务受疫情防控影响承压。2022H1化妆品实现营收2.09亿元，同比-20.12%，主要系受疫情影响，物流运输及人员流动受到限制，直接影响公司的产能释放、订单交付及业务开拓；塑料包装业务实现营收2.02亿元，同比+7.89%；家庭护理产品营收0.38亿元，同比-29.22%。
　　毛利率较为稳定，管理费用增加。22H1公司整体毛利率22.81%，同增0.27pct，化妆品/塑料包装容器毛利率分别为19.35%/27.67%，同比2.25pct/2.82pct。化妆品毛利率下降主要系固定资产折旧及其他固定支出影响。2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.69%/13.17%/2.17%/0.28%，同比+0.18pct/+2.95pct/ +0.11pct/ -0.51pct。管理费用高增主要为职工薪酬及折旧摊销费用增加。
　　22年6月新产能逐步投产，产能释放有望显著增厚业绩。湖州嘉亨一期的化妆品生产车间于2022年6月开始逐步投入使用。截至2021年底，公司拥有化妆品/塑料包装容器/家庭护理用品产能2.45万吨/8.7亿个/2.5万吨，产能利用率98%/77%/35%，核心业务产能接近饱和，新产能有望新增3.8万吨/3亿个化妆品/塑料包装容器产能，大幅提升现有产能规模、增厚业绩。同时湖州嘉亨二期项目于2022年6月开始建设，占地约138亩，建成后将进一步提高公司一体化服务的综合能力。下游化妆品牌商需求持续高增，国际品牌客户注重本地化运营、国产品牌客户的轻资产运营模式给专业制造商更大发展机遇，新产能消化无虞。
　　盈利预测：公司深耕日化产品OEM/ODM与塑料包装业务领域，下游客户资源丰富、合作稳定，新产能投产后将进一步提升规模效应、增厚业绩，中长期有望实现稳定快速发展。预计公司22-24年归母净利润分别为1.2/1.6/2.1亿元，对应EPS为1.17/1.62/2.07元，对应PE为20/14/11倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期；原料价格超预期波动；疫情反复；市场竞争加剧。